20260804-招商证券-_招商策略_历次大幅调整后市场反弹有什么特征_行业比较专题_0804_10页_1mb

A股大幅调整后市场反弹特征与配置策略总结

核心内容

本报告通过复盘2015年以来A股的九次短期大幅调整，分析了下跌与反弹在时间与空间上的规律，并提炼出反弹阶段“先弹性、后景气”的两段式轮动特征。基于此，报告对本轮反弹的节奏、赛道与行业配置提出参考建议。

主要观点

• 调整诱因：包括融资政策收紧、熔断、贸易摩擦、疫情、俄乌冲突、微盘股踩踏和对等关税等。
• 调整特征：平均下跌22个交易日，上证指数平均跌幅超过18%，万得全A平均跌幅达22.75%。
• 反弹特征：
  • 平均反弹窗口为34个交易日；
  • 上证指数平均反弹幅度为14%，万得全A为19.06%；
  • 前期跌幅越大，后期反弹空间往往也更高。
• 行业轮动：反弹初期以高β、超跌、题材为主，TMT和高端制造行业表现较好；中期则转向景气度高的行业，如电力设备、食品饮料、医药、有色金属等。
• 配置策略：
  • 初期配置超跌和高弹性板块，如TMT；
  • 后期转向景气度支撑的行业，如电力设备、化学制药、煤炭、非银金融等。

关键信息

反弹阶段行业表现

赛道方向

1. 海外算力：

   • 景气未受损，云厂商资本开支符合预期；
   • AI基础设施投入尚未明显收缩，市场预期有望修正；
   • 资金集中度高，后续弹性受限，需关注补涨环节。

2. 国产算力：

   • 政策锁定需求，与美股科技链波动相对绝缘；
   • 国产AI芯片市占率首破52%，GPU等硬件环节弹性最大；
   • 算力中心建设投资约2万亿元，硬件设施为弹性最大环节。

3. 黄金：

   • 处于不对称受益格局，冲突升级靠避险推涨，冲突缓和靠利率回落推涨；
   • 黄金股与TMT相关性低，是资金再平衡的天然选择；
   • 金价上行叠加开采成本刚性，矿企业绩弹性明确。

行业配置建议

• 科技创新：重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）等；
• 企业出海：关注电池、电网设备、机械设备、航运港口、医药等；
• 传统低估值再平衡：关注证券、煤炭、非银金融等。

风险提示

• 产业扶持度不及预期；
• 宏观经济波动；
• 历史数据仅供参考，不保证未来表现。

行业配置逻辑

• 高景气行业：如AI算力链、证券等，景气延续最强；
• 顺周期板块：如有色金属、化工新材料，受益于价格和库存周期共振；
• 成长制造链：如新能源车、光伏风电、医药，处于边际修复阶段。

行业配置建议

• 优先配置电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、煤炭、非银金融等。

一般声明

• 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点；
• 所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点基于一系列假设和前提；
• 请读者自行评估相关内容的适当性，并根据自身情况做出投资决策。

总结：A股市场在经历大幅调整后，通常呈现“先弹性、后景气”的两段式反弹特征。科技板块（尤其是TMT和算力相关）在初期具有较大弹性，而中期则转向景气度支撑的行业。配置上建议分阶段进行，初期关注高弹性板块，中期转向景气度高的行业，如电力设备、化学制药、煤炭等。同时，需关注海外和国产算力、黄金等赛道的机会，以实现资金再平衡。