20180402-上海证券-利率市场交易策略_债市回升确定_静待新规落地_20页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年4月2日中国利率市场的走势，结合宏观基本面、资金面、利率产品及债市走势进行综合研判，指出债市在政策和市场环境的双重推动下呈现回升趋势，同时强调资管新规即将落地，可能对市场带来一定影响，但整体冲击有限。

宏观基本面稳中向好：
2018年1-2月工业企业利润同比增长16.1%，较上月加快5.3个百分点，显示企业效益持续改善。3月PMI回升至51.5%，制造业扩张提速，市场需求回升带动企业采购意愿增强，进出口活动活跃，经济稳中偏升。
资金面结构性紧张：
央行未开展公开市场操作，但通过MLF分批超额对冲和国库定存招标，维持资金面宽裕。尽管季末流动性压力有所显现，但波动有限，资金面平稳度过MPA考核。预计本周资金面仍保持宽松。
利率产品涨势暂歇：
国债收益率曲线整体反弹，国开债收益率小幅下行，但幅度缩小。市场对利率下行的预期已部分兑现，短期调整后，债市仍具备上涨空间。
债市走势预判：
在货币紧平衡和经济“底部徘徊”的格局下，债市收益率不存在继续抬升的基础。资管新规的落地将对市场带来考验，但若无更超预期的监管措施，对市场冲击有限，债市后续上涨可期。

PMI反弹回升：
- 2月PMI为51.5%，连续18个月位于景气区间，制造业增速加快。
- 生产指数和新订单指数分别上升2.4和2.3个百分点，显示企业生产与市场需求同步扩张。
- 新出口订单指数和进口指数分别上升2.3和1.5个百分点，进出口活动更趋活跃。
利润增速回升：
- 1-2月工业企业利润同比增长16.1%，增速加快。
- 主要行业如非金属矿物制品业、医药制造业等对利润增长贡献显著。
物价数据跟踪：
- 猪肉价格下降7.3%，CPI影响下降约0.2个百分点。
- 蔬菜价格因天气影响有所反弹，但为短期波动，难成趋势。
- 2月CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%，春节因素导致异常冲高，后续将回归平稳。
房地产市场：
- 十大城市商品房成交持续回落，库存下降，但成交量已降至调控前60%左右。
- 房地产市场已基本挤出投机泡沫，未来成交量回升空间有限。
汇率走势：
- 人民币汇率中间价调升，受中美贸易摩擦影响，汇率波动不可避免。
- 央行强调人民币国际化，维持稳中偏升态势。