基础化工行业2018年中报总结：行业高景气延续，业绩弹性有所减弱-20180917-上海证券-21页-1mb

基础化工行业2018年中报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年基础化工行业的整体表现及细分行业情况，涵盖营业收入、归母净利润、资产负债率、库存水平、在建工程、资本支出与现金流等关键财务指标。整体来看，基础化工行业在2016年Q2季度后持续增长，2017年Q1季度达到营收增速峰值，2018年Q2季度仍保持24.03%的同比增长。归母净利润自2015年起逐步恢复，2017年Q1至2018年Q2季度增速均超过50%。行业整体呈现良性发展趋势，龙头企业集中效应明显。

主要观点

• 行业景气延续：基础化工行业自2016年Q2季度起营收和利润均保持增长趋势，2018年Q2季度营收同比增长24.03%，归母净利润增速超过50%。
• 企业负债率下降：行业资产负债率持续下降，目前处于历史低位，企业杠杆水平优化。
• 库存与销售改善：2018年Q2季度库存环比下降，显示销售情况好转，下游对涨价产品的接受度提升，价格传导机制顺畅。
• 龙头扩产动力强：在建工程和固定资产之和持续上升，尤其2018年Q1季度大幅增长，反映龙头企业扩产意愿增强。
• 现金流逐步改善：销售商品、提供劳务收到的现金与营收比值逐步回升，行业进入良性发展阶段。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：自2016年Q2季度起同比上升，2017年Q1季度增速达46.41%，2018年Q2季度为24.03%。
• 归母净利润：自2015年起逐步恢复，2016年增速略低，之后大幅增长，2017年Q1至2018年Q2季度同比增速均超过50%。
• 资产负债率：2018年Q2季度为51.60%，处于历史低位，企业杠杆去化较好。
• 库存水平：2018年Q2季度库存环比下降，销售情况明显好转。
• 在建工程与固定资产：自2018年Q1季度起显著上升，反映龙头企业扩产意愿增强。
• 现金流：销售商品、提供劳务收到的现金与营收比值逐步回升，2018年Q2季度达88.57%。

细分子行业表现

行业建议

• 关注弱周期及高污染细分行业：如PVA、染料、农药助剂、橡胶助剂、高倍甜味剂、氮肥、磷肥等。
• 长期关注成长性好的下游制品类行业：如涤纶、农药、印染化学品、聚氨酯等。

风险提示

1. 原油价格波动：可能影响化工原材料成本，带来不确定性。
2. 下游需求不振：若下游消费端增长乏力，将限制价格传导。
3. 安全事故与环保督查：化工行业高危高污染属性，可能引发重大事故或环保政策收紧。

投资评级说明

• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别对应行业指数强于、稳定于、弱于沪深300指数5%以上。
• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，分别对应股价强于基准指数20%以上、10%以上、±10%、弱于10%以上。
• 分析师承诺：报告内容独立、客观，不与分析师薪酬直接或间接挂钩。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担由此引发的损失。

数据来源

• 所有数据均来自Wind，上海证券研究所。

总结

基础化工行业在2018年Q2季度仍保持增长态势，整体呈现良性发展。龙头企业集中效应明显，库存与销售情况改善，现金流逐步回升。建议关注弱周期及高污染行业，同时长期关注成长性较好的下游制品类行业。行业面临原油价格波动、下游需求不振及环保安全风险等挑战，需保持警惕。