20180917-上海证券-基础化工行业2018年中报总结_行业高景气延续_业绩弹性有所减弱_21页_1mb

报告摘要

基础化工行业2018年中报总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第二季度基础化工行业整体及主要子行业的经营状况，重点考察营业收入、归母净利润、资产负债率、库存水平、在建工程、资本支出与现金流等关键指标。整体来看，行业景气度持续，营收和利润均保持增长，但增速有所放缓，龙头企业的集中效应逐渐显现。

主要观点

行业整体表现
- 基础化工行业自2016年第二季度起，营业收入和归母净利润同比持续上升，2017年第一季度增速达到峰值（46.41%），2018年第二季度仍保持24.03%的增速。
- 行业资产负债率持续下降，处于历史低位，企业杠杆水平较低，财务状况良好。
- 库存水平在2018年第二季度出现环比下降，显示销售情况改善，下游对涨价产品接受度提高。
- 在建工程和固定资产之和呈上升趋势，尤其在2018年第一季度出现大幅跃升，显示龙头企业扩产意愿增强。
子行业分析
- 涤纶：单季度营收增速最高，2018年第一季度和第二季度分别为123.91%和91.10%。归母净利润增速也较快，但资产负债率有所上升。
- 农药：行业景气度延续，归母净利润连续两季度超过50%增长。在建工程和固定资产显著增加，显示龙头扩产加速。
- 聚氨酯：营收和归母净利润均保持增长，资本支出与折旧摊销比值回升，现金流稳定。
- 氯碱：营收和归母净利润均增长，但增速相对较低。资产负债率处于低位，现金流良好。
- 印染化学品：行业景气周期延续，库存和营收增速均较高，价格传导顺利。在建工程相对稳定，市场集中度较高。
- 氮肥：步入景气复苏期，营收和利润均增长，资产负债率下降，库存水平较低。
- 部分弱势子行业：如涂料涂漆、磷化工、氟化工等营收和利润增速较慢，需关注其发展动态。

关键信息

行业指标分析

指标	2018年Q2	趋势
营收增速	24.03%	同比上升，增速较前两年有所放缓
归母净利润增速	超过50%	持续增长，2017年Q1至2018年Q2均保持高位
资产负债率	51.60%	处于历史低位，企业杠杆去化较好
库存水平	环比下降	显示销售情况改善，下游接受涨价产品
在建工程+固定资产	显著上升	尤其是2018年Q1，反映龙头企业扩产意愿增强
现金流（销售商品/营收）	88.57%	2018年Q2处于历史中等偏低水平，但整体改善

子行业表现

营收增速较高：涤纶（123.91%）、农药、印染化学品、聚氨酯、氯碱、钾肥等子行业增速较好。
利润下滑：钾肥、锦纶、树脂、磷化工、日化品、涂漆涂料等子行业Q2季度出现利润下滑。
行业复苏：氮肥、农药、涤纶等子行业已进入景气复苏期，部分企业盈利能力和现金流显著改善。

建议与关注方向

关注弱周期及高污染细分行业：如PVA、染料、农药助剂、橡胶助剂、高倍甜味剂、氮肥、磷肥等。
长期关注成长性好的下游制品类行业：如涤纶、农药、聚氨酯等，这些行业在资本开支和产能扩张方面表现较好，具备持续增长潜力。

风险提示

原油价格波动：OPEC增产、伊核协议等外部因素可能影响化工行业成本结构。
下游需求不振：若下游消费端提振不足，将影响价格传导，进而对行业造成压力。
安全与环保风险：化工企业多数为高危高污染行业，重大安全事故或环保督查可能带来短期冲击。

投资评级说明

行业投资评级：
- 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
- 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。
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