20260927-创元期货-有色锌周度报告_节前震荡_18页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容概述

本报告对当前锌市场进行了全面分析，涵盖行情回顾、供应端、需求端和库存变化等关键方面。整体来看，锌价在宏观环境承压与基本面支撑之间震荡运行，短期内面临下行压力，但中长期仍有支撑。

主要观点

• 地缘政治与美国政策：美伊谈判陷入僵局，美国9月加息如期落地，10月加息概率升至70%，整体宏观氛围偏弱。
• 盘面表现：锌价在加息后有所回弹，但受宏观压制与海外结构回落影响，整体震荡运行。
• 供应端：
  • 锌精矿供应偏紧，8月产量同比略降，进口量环比持平但同比减少。
  • TC均价保持稳定，加工费持平，但进口矿仍处于深度亏损状态。
  • 冶炼厂原料库存天数略有下降，但冶炼端亏损加深，预计四季度仍有减产预期。
• 需求端：
  • 初端开工率整体下降，受节假日影响，九月未见旺季迹象，下游补库力度虽强但持续性存疑。
  • 终端消费表现不乐观，汽车、家电等主要消费领域数据偏弱。
• 库存变化：
  • 国内库存去化放缓，海外库存回升至相对安全水平，注销仓单比例下降，库存集中度降低。

关键信息

一、行情回顾

• 地缘与政策：美伊谈判未果，美国加息预期升温，10月加息概率达70%。
• 盘面表现：锌价震荡运行，受宏观压制和挤仓逻辑减弱影响，短期偏弱。
• 比价分析：国内由净进口方转向净出口角色，比价中枢下移，向上回归难度加大。

二、供应端分析

1. 矿端

• 产量：8月国内锌精矿产量33.63万金属吨，同比减2.5%，预计9月产量33.77万金属吨。
• 进口：8月进口42.50万实物吨，环比持平但同比减9.1%，1-8月累计进口361.21万实物吨。
• 加工费：国产 TC 均价为 -2100 元/金属吨，进口加工费为 -130.4 美元/干吨。
• 库存：主要港口矿库存29.7万吨，较上周上升2.3万吨。
• 进口利润：当前锌精矿进口利润水平为 -1300 元/吨。

2. 冶炼端

• 产量：8月国内精炼锌产量57.22万吨，同比-8.62%；预计9月产量55.56万吨。
• 进出口：8月进口0.24万吨，出口4.07万吨，主要出口至新加坡和香港。
• 冶炼利润：国产矿冶炼利润（计副产品）为 -1850 元/吨，进口矿冶炼利润为 -2900 元/吨。
• 出口利润：东南亚交仓出口利润为-217元/吨，现货出口利润为235元/吨。

三、需求端分析

1. 初级加工端

• 开工率：镀锌开工率53.4%，压铸锌合金45.6%，氧化锌55.7%，均较上周有所下降。
• 库存：初端原料和成品库存均明显累增，但需求端未见明显改善。

2. 终端消费

• PMI数据：美国企业活动强劲，可能推升通胀。
• 基建投资：新增专项债发行进度缓慢，基建投资累计同比数据未见明显回升。
• 地产指标：地产数据整体偏弱，水泥、混凝土出库量下降。
• 汽车市场：汽车产量和销量下降，库存预警指数偏高，出口表现不佳。

3. 国内表需

• 表观消费：国内精炼锌表观消费数据未见明显改善，九月旺季未兑现。
• 库存变化：国内库存继续去化，但幅度小于出口拉动效应。

四、库存情况

• 国内库存：周四社会库存20.48万吨，较上周减少0.87万吨。
• 海外库存：LME库存12.16万吨，注销仓单比例降至9.0%，库存回升至相对安全水平。
• 仓单分布：香港、新加坡、台湾库存均上升，注销仓单比例下降，集中度降低。

结论

短期内锌价受宏观加息压力和海外挤仓逻辑减弱影响，预计偏弱运行。国内方面，关注冶炼减产和旺季消费兑现情况，或对价格形成支撑。中长期来看，全球供应收紧或将推动锌价上涨。比价方面，国内由净进口转为净出口，比价中枢下移，需等待矿端矛盾传递至锭端。

创元研究团队

• 有色组：李玉芬、吴开来
• 宏观金融组：刘钇含、金芸立、何燚、崔宇昂
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎
• 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜
• 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿

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