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锌市场周度分析总结（2026年9月27日）

核心内容

本周锌价呈现高位震荡走势，主要受出口预期和国内社会库存变化的影响。整体来看，锌市场供需格局未有明显改善，基本面偏弱，市场对后市需求预期较差，建议关注反弹后的震荡下行走势。

主要观点

• 价格走势：锌价维持高位震荡，沪伦比值稳定在6.8附近。
• 供给端：国内锌锭产量小幅上升，但锌精矿进口量略有下降，供给整体偏紧。
• 需求端：三大下游行业开工率普遍下降，终端消费改善有限，传统旺季未显现。
• 库存变化：国内锌锭社会库存减少，但保税区库存维持不变，整体库存呈下降趋势。
• 利润情况：冶炼利润仍为负值，出口窗口小幅打开，进口窗口持续关闭。
• 市场风险：地缘政治风险消退，但全球货币政策调整和房地产政策效果仍是重要变量。

关键信息

1. 价格数据

• 沪锌主力收盘价：维持高位震荡。
• LME三个月锌收盘价：震荡运行，海外基本面支撑减弱。
• 沪锌月差：维持稳定。
• LME升贴水：有所波动，但整体震荡。
• 主力基差：小幅上升。
• 锌精矿现货价格：
  • 国产TC均价为-2100元/金属吨，环比持平。
  • 进口TC指数下降至-130.40美元/千吨。
• 精炼锌现货价格：
  • SMM 0#锌锭平均价、1#锌锭平均价均有所波动。
  • 广东、天津、宁波地区锌锭价格呈现区域差异。
• 下游产品价格：
  • Zamak5锌合金、Zamak3锌合金价格震荡。
  • 氧化锌、热镀锌价格小幅调整。

2. 供给分析

① 锌矿情况

• 锌精矿国产TC：维持在-2100元/金属吨。
• 锌精矿进口量：
  • 2026年8月进口42.49万吨，环比下降0.15%，同比减少9.06%。
  • 1-8月累计进口361.21万吨，累计同比增加3%。
• 锌精矿港口库存：总计29.7万实物吨，较上期增加2.3万吨。
• 锌精矿企业生产利润：持续承压，部分企业进入检修状态。

② 锌锭情况

• 国内锌锭产量：8月为57.22万吨，环比增加1.46万吨，同比上升2.62%。
• 锌锭进口量：8月为0.23万吨，环比下降53.14%，同比减少90.68%。
• 锌锭出口量：8月为4.06万吨，环比增加340.36%，同比激增12976.53%。
• 净出口量：8月净出口3.83万吨，累计净出口7.07万吨。
• 总供给：8月为58.99万吨，环比下降0.41%。

3. 需求分析

• 表观需求量：8月为58.55万吨，环比上升3.81%。
• 下游开工情况：
  • 镀锌开工率：8月为53.39%，环比下降2.02%。
  • 压铸锌开工率：8月为45.57%，环比下降3.88%。
  • 氧化锌开工率：8月为55.73%，环比下降1.62%。
• 终端数据：
  • 房地产：开发投资额、新开工面积、竣工面积、商品房销售面积均呈现下降趋势。
  • 白电：洗衣机、冰箱产量数据未有明显增长。
  • 汽车行业：产量和销量数据波动不大。

4. 库存分析

• 国内锌锭社会库存：截至9月24日，SMM七地库存为20.48万吨，环比减少1.08万吨。
• 保税区库存：保持稳定，为0.03万吨。
• 冶炼厂原料库存：部分企业因原料到货增加，库存有所上升。
• 冶炼厂成品库存：整体库存天数有所下降，显示企业出货意愿增强。
• LME库存：8月库存增加0.79万吨，环比上升6.85%。
• SHFE库存：周度库存减少，显示国内消费疲软。

5. 估值与利润

• 冶炼利润：仍为负值，受硫酸价格下降和白银价格震荡影响。
• 锌锭进口盈亏：持续亏损，进口窗口关闭。
• 锌锭出口盈亏：
  • 东南亚交仓出口盈亏为-217元/吨，环比下降304.01%。
  • 东南亚现货出口盈亏为235元/吨，环比下降57.90%。
• 精炼锌企业生产利润：整体仍为负，市场预期不佳。

6. 市场策略

• 单边策略：震荡看空。
• 套利策略：月间价差较小，暂无套利机会。

变量分析

• 宏观风险：全球货币政策调整、地缘政治冲突。
• 产业风险：国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产政策效果。
• 市场风险：资金情绪波动可能引发短期价格波动。

数据来源

• SMM
• 中泰期货
• 安泰科
• 海关

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成交易建议。
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