20210301-华泰证券-科博达-603786.SH-2021-2022展望_利润预计恢复高增长_6页_996kb

科博达2021-2022年展望总结

核心内容

科博达在2021-2022年期间预计将迎来归母净利润的高增长，主要得益于2019年获得的多个新定点项目的逐步交付，以及公司产品结构的优化和新客户拓展的持续推进。随着汽车行业向电子化和新能源化发展，科博达作为汽车电子领域的领先企业，将受益于行业趋势，进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 2021年增长来源：2019年获得的雷诺、宝马、福特等整车厂的定点项目将在2021年进入量产阶段，尤其是AGS和USB产品，有望显著提升公司单车价值量和新客户拓展能力。
• 行业趋势：智能驾驶和新能源化推动汽车电子单车价值量提升，科博达作为以灯控和电控技术为核心的汽车电子厂商，将受益于这一趋势。
• 客户结构优化：虽然目前大众集团是科博达的主要客户，但随着新客户的加入，大客户占比预计会逐步下降，从而降低对单一客户的依赖。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为4.8/7.2/9.4亿元，对应EPS分别为1.19/1.81/2.34元，维持“增持”评级。
• 估值方法：2021年给予48倍PE估值，目标价为86.90元，高于当前收盘价74元，反映市场对公司未来增长的乐观预期。

关键信息

2021-2022年主要项目及客户

财务预测

估值指标

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 目标价：86.90元
• 可比公司PE均值：45倍（2021年）

风险提示

• 市场需求风险：全球汽车销量低于预期，可能影响公司业绩。
• 技术渗透风险：LED车灯渗透率低于预期，可能影响产品销量。
• 客户依赖风险：主要客户大众集团销量大幅下降可能对公司收入产生重大影响。
• 贸易摩擦风险：全球贸易摩擦加剧可能影响汽车电子产品的国产化进程。
• 新客户拓展风险：新客户和新产品拓展可能受疫情影响。

估值比较

总结

科博达在2021-2022年有望实现归母净利润的高增长，主要得益于2019年获得的新定点项目进入量产，以及公司产品结构的优化。随着汽车行业的电子化和新能源化趋势，公司未来增长潜力较大。然而，公司仍需关注市场需求变化、客户依赖风险、贸易摩擦及新客户拓展等潜在风险。整体来看，公司具备良好的增长前景，估值合理，维持“增持”评级。