20260814-恒力期货-有色周报_铜_铝_黄金_白银_宏观压力增强_现货升水回落_52页_2mb

有色市场周报总结：2026年8月14日

核心内容概览

本报告分析了2026年8月14日铜、铝、黄金和白银的市场动态，涵盖宏观环境、供需变化、库存情况及未来展望等多个方面。整体来看，市场呈现震荡偏弱格局，宏观压力增强，现货升水回落，部分品种如白银面临下跌风险。

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铜市场分析

主要观点

• 宏观环境：美国7月非农就业数据低于预期，就业市场疲软，但通胀数据符合预期，美元上涨对铜价形成压制。
• 供应：2季度为检修旺季，3季度产出回复，废铜进口增长，精废价差高企，趋势有望延续。
• 需求：下游需求回落，电网投资增速放缓，抑制消费。
• 库存：国内库存下移，全球库存高位，但现货升水转负，挤仓预期减弱。

关键信息

• 美国非农就业减少2.3万，低于预期，但失业率下降。
• 铜价受供应端扰动支撑，但需求减弱，宏观不确定性增加。
• 现货升水从350元/吨大幅回落至-130元/吨，贸易商采购热情下降。
• 铜冶炼利润主要由硫酸和贵金属支撑，即使电解铜小幅亏损，整体仍保持盈利。
• 保税区库存持续减少，但全球库存仍处高位。

未来展望

• 霍尔木兹海峡局势持续，对铜价形成一定支撑。
• 铜价上方压力增强，下方支撑来自库存去化及低库存。
• 预计沪铜震荡偏弱运行，关注宏观政策及国际局势变化。

风险提示

• 宏观政策扰动
• 国际局势变化
• 加工费波动

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铝市场分析

主要观点

• 宏观环境：美国就业和通胀数据走弱，美联储加息预期延迟，但中东局势不确定。
• 供应：国内电解铝产量增长，产能利用率提升，铝水比例上升。
• 需求：新能源汽车和新兴领域需求保持韧性，但整体消费偏弱，淡季需求尚未全面改善。
• 库存：国内社库、上期所及LME库存继续下降，现货升水增强。

关键信息

• 7月国内电解铝产量387.4万吨，同比增长1.6%，环比增长3.5%。
• 铝水比例提升至77.92%，铝锭供应受到一定挤压。
• 氧化铝供应宽松，库存压力仍存，价格低位震荡。
• 铝材进出口贸易攀升，受国内外价差和关税政策影响。

未来展望

• 美联储加息预期延迟，但中东局势反复，对铝价形成压制。
• 铝价上方面临宏观预期修正和淡季需求偏弱的压力，下方有库存去化支撑。
• 预计回调空间有限，铝价震荡偏弱运行。

风险提示

• 中东局势变化
• 海外新增产能
• 去库节奏

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黄金市场分析

主要观点

• 宏观环境：美联储加息预期延迟，但核心通胀仍高于2%目标，对金价形成阻力。
• 供应：全球黄金供应平稳，但墨西哥矿区安全问题可能影响产量。
• 需求：避险需求有所增强，但投资需求减弱，ETF持仓流出。
• 库存：海外库存企稳，国内库存延续累库。

关键信息

• 美国CPI和PPI回落，弱化加息压力，但原油价格上涨压制金价。
• 黄金ETF持仓流出，部分机构投资者获利了结。
• 美联储9月加息概率为65.2%，10月加息概率为41.8%。

未来展望

• 美联储政策仍具不确定性，需关注后续经济数据和政策动向。
• 黄金价格震荡偏弱，需警惕核心通胀反弹和就业市场恶化。

风险提示

• 宏观政策扰动
• 国际局势影响避险需求

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白银市场分析

主要观点

• 宏观环境：美联储维持高利率基调，强美元压制白银估值。
• 供应：墨西哥作为全球最大银矿生产国，受安全问题影响，产量可能减少。
• 需求：工业需求占比超58%，光伏太阳能电池产量萎缩，集成电路产量上升。
• 库存：海外库存企稳，国内库存延续累库，西库东移趋势明显。

关键信息

• 白银工业需求主导，但光伏装机增速放缓，电子消费疲软。
• 白银避险溢价挤出，金银比回归压力增大。
• 中国实施严格出口限制，将白银视为战略资源。

未来展望

• 银价短期上行空间有限，需关注需求变化和宏观经济环境。
• 需求预期下修，基本面支撑减弱。

风险提示

• 宏观政策扰动
• 国际局势影响避险需求

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总结

主要观点

• 铜：供应端支撑减弱，需求边际走弱，现货升水回落，沪铜震荡偏弱。
• 铝：供应端保持高位，需求偏弱，库存持续去化，铝价震荡偏弱。
• 黄金：宏观政策不确定性增强，核心通胀仍高，金价震荡偏弱。
• 白银：需求疲软，库存分化，金银比回归压力增大，短期或面临下跌。

关键信息

• 美国就业数据疲软，CPI和PPI回落，但原油价格上涨压制金价。
• 铜价受到供应端扰动支撑，但需求疲软，宏观不确定性放大波动。
• 铝价受国内需求支撑，但海外供应恢复，库存去化支撑有限。
• 白银工业需求主导，但光伏装机增速放缓，需求预期下修。

风险提示

• 宏观政策变化
• 国际局势影响
• 供应与需求波动
• 金银比变化

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数据来源

• Wind
• 恒力期货研究院
• 海关总署
• 国家能源局
• 国际铝业协会（IAI）