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光伏26Q2业绩点评总结

核心内容概述

2026年第二季度，中国光伏行业整体表现低迷，呈现出需求不足、出口下滑、盈利能力未改善以及高库存、高负债等多重压力。同时，行业面临政策调整与技术升级带来的结构性变化，未来有望通过“反内卷”政策逐步修复盈利水平。

主要观点

1. 国内需求持续低迷

• 2026H1国内装机量：86.2GW，同比减少61%，显示国内光伏市场发展放缓。
• 项目进展缓慢：集中式与分布式项目均未达预期，国家能源局召开调度会议，要求加快项目开发与开工。

2. 出口市场受政策影响显著

• 出口退税到期：2026年4月1日起，出口退税政策结束，导致3月出现抢装，4月后出口持续下滑。
• 美国进口变化：2026H1美国进口量同比下降39%，进口结构发生明显变化，韩国、埃塞俄比亚等新兴产地成为主要供应来源，东南亚国家如马来西亚、泰国等进口大幅下降72%，主要受美国反倾销反补贴政策影响。

3. 行业排产与库存情况

• 排产稳定：26Q2行业排产未出现明显下滑，但26Q3硅料环节因丰水季到来，排产有所上升。
• 库存高位：多晶硅库存维持高位，其他环节库存处于震荡状态，显示行业面临去库存压力。

4. 盈利能力未改善

• 主材持续亏损：行业已连续11个季度亏损，26Q3部分环节价格小幅反弹，但整体仍承压。
• 辅材分化明显：逆变器、胶膜等环节归母净利润环比增长，但银浆、玻璃、支架等环节亏损扩大。

5. 资产负债率与现金流压力

• 主材资产负债率高企：部分企业因资金周转问题导致资产负债率持续上升。
• 辅材现金流稳定：辅材环节净现金基本持平，但主材环节短期净现金持续消耗。

6. 技术升级与资本开支

• 产线改造推动资本开支：26Q2资本开支小幅回升，主要因存量产线技术升级，如爱旭股份、晶科能源、隆基绿能等企业推进高效技术产线建设。

7. 政策导向高效产品

• 新国标发布：工信部及相关部门发布多项强制性国家标准，强调产品安全、能效及能耗控制。
• 支持高效技术：对TOPCON、BC等高效产品要求提升，而对HJT等技术要求有所放松，体现政策对优质产能的扶持。

关键信息

• 国内装机量：2026H1国内光伏装机量同比大幅下降。
• 出口变化：出口退税结束导致出口下滑，美国进口结构发生明显转变。
• 行业库存：多晶硅及其他环节库存维持高位，显示需求不足。
• 盈利状况：主材持续亏损，辅材分化严重，行业整体盈利能力不佳。
• 资本开支：因技术升级，资本开支小幅回升，但整体仍受现金流压力限制。
• 政策支持：通过新国标推动行业向高效、优质产能转型，有望修复盈利与估值。

结论

2026Q2光伏行业整体仍处于亏损状态，国内需求疲软与出口受阻共同导致市场承压。政策层面推动“反内卷”，强调“质、能、效”，鼓励高效产品发展，有利于行业逐步摆脱低效竞争，实现盈利与估值的双重修复。未来需关注政策执行力度、市场需求变化及国际贸易环境等风险因素。

风险提示

1. 政策执行不及预期：反内卷政策未能有效实施，行业竞争仍可能持续。
2. 需求不及预期：国内光伏市场需求持续低迷，可能进一步拖累行业表现。
3. 贸易摩擦加剧：出口受阻可能导致供给过剩，加剧行业压力。
4. 外国产能扩张：国外光伏产能快速扩张，可能对国内企业形成竞争压力。

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