20260801-申万宏源-_申万固收_流动性周报_如何理解_适时调整货币政策工具_流动性观察周报_20260731_9页_3mb

申万固收流动性周报总结（20260731）

核心内容

本周流动性周报主要分析了当前货币政策的调整方向、资金面的变化趋势、同业存单市场的动态以及下周市场可能面临的挑战与机会。报告指出，尽管“适时调整货币政策工具”的表述释放出政策优化空间的信号，但当前政策仍保持“适度宽松”的基调，降准降息的可能性较低。央行更倾向于通过优化流动性调控框架来实现政策目标，如增加隔夜逆回购操作频率和规模。

主要观点

1. 货币政策工具灵活调整

• 政策基调：货币政策仍为“适度宽松”，强调工具的灵活运用与政策协同。
• 政策信号：市场对后续宽松操作有期待，但央行态度相对谨慎，未明确表示将降准或降息。
• 操作方式：央行更可能通过优化流动性调控框架，如增加隔夜逆回购频率和规模，来提升对超短期流动性的调节能力。
• 政策效果：在不调整政策利率和LPR报价的情况下，有助于保持资金市场利率平稳，适度降低实体经济融资成本。
• 风险考量：降准可能扩大中小银行体系规模，需在风险化解背景下审慎考量。

2. 资金面变化趋势

• 周初紧张：受月末备付及考核需求影响，资金面偏紧，大行减少融出。
• 后半周修复：央行连续开展隔夜和7天期逆回购操作，资金利率高位回落。
• 周五利率：DR001和DR007分别收于1.42%和1.45%。
• 下周展望：跨月扰动消退，但公开市场操作集中到期可能带来短期波动（下周逆回购到期21420亿元）。
• 操作安排：央行安排下周一继续开展隔夜逆回购，下周三续作3M买断式逆回购，以补充中期流动性。

3. 同业存单市场动态

• 收益率上行：本周同业存单收益率小幅上升，1年期AAA存单发行利率升至1.49%附近。
• 净融资为正：尽管本周到期规模下降，但银行仍保持较高强度的一级发行，净融资为正。
• 需求与供给：收益率上行后配置价值提升，机构承接尚可，但月末资金价格上升对非银加杠杆形成制约。
• 下周展望：随着年度存单发行计划披露，银行融资需求或逐步释放，供给强度维持，收益率预计窄幅震荡，范围为1.46% - 1.51%。

4. 其他市场关注点

• 政府债净缴款：下周政府债净缴款为-373亿元，其中国债为-1043亿元，地方债为670亿元，整体缴款压力较小。
• 北交所申购：下周有两只未披露规模的贴现国债，预计冻结资金1.31万亿至1.37万亿，对当日资金面形成扰动。
• 经济数据发布：下周需关注7月进出口数据和7月通胀数据，具体时间待定。

关键信息

• 政策信号：央行强调“适时调整货币政策工具”，但未明确降准降息。
• 资金面修复：通过增加隔夜逆回购频率和规模，资金面逐步回归均衡。
• 存单市场：收益率小幅上行，净融资为正，配置价值提升。
• 下周展望：资金面有望平稳，但需警惕公开市场操作集中到期带来的波动。
• 市场扰动因素：北交所新股申购及政府债净缴款为下周关注重点。

风险提示

• 货币政策超预期调整：可能影响市场预期和流动性状况。
• 资金面出现超预期变化：如央行操作力度或市场行为出现意外变动。
• 统计存在偏差：数据来源可能存在误差，影响分析准确性。

团队介绍

• 首席分析师：黄伟平，拥有丰富的宏观与固收研究经验，多次获得行业奖项。
• 分析师团队：杨振、卢子墨等，覆盖流动性、货币政策、信用债等多个领域。
• 研究风格：团队成员研究风格多样，涵盖量化、机构行为、信用策略等。

总结

本周流动性周报综合分析了货币政策工具调整、资金面变化及同业存单市场动态，强调央行在不直接调整政策利率的情况下，通过优化流动性调控框架来实现政策目标。资金面在周初偏紧，后半周逐步修复，下周有望回归均衡，但需关注公开市场操作到期及北交所新股申购对资金面的影响。同业存单收益率小幅上行，净融资为正，市场配置价值有所提升。整体来看，市场在政策信号与资金面变化之间保持谨慎乐观态度，未来需持续关注政策动向及经济数据变化。