20260801-国信证券-资金晴雨表・月度观察_流动性扰动放缓_8月资金预计小幅下行_22页_1mb

资金晴雨表·月度观察 总结

核心内容

本报告为国信证券经济研究所发布的《资金晴雨表·月度观察》，聚焦于2026年8月资金市场的走势及展望。报告指出，7月资金市场呈现“价格下移、波动收窄”的特征，流动性扰动有所缓解，8月资金面预计延续窄幅震荡，利率中枢小幅下移。

主要观点

7月资金市场回顾

• 价格波动收窄：7月DR001和DR007月均值分别为1.39%和1.42%，较上月小幅下降；R001和R007月均值分别为1.42%和1.44%，环比下降1BP和2BP。
• 利率分化：1年期短债收益率走势分化，国债收益率下行，国开债、短融和同业存单收益率多数上行。
• 央行操作：央行通过隔夜、7天逆回购精准对冲税期、特别国债缴款等扰动，MLF和买断式逆回购净投放，稳定市场预期。
• 市场表现：7月余额宝7日年化收益率月均值首次降至0.85%，货币基金平均收益继续回落。

8月资金面展望

• 主要扰动：8月资金面的主要压力来自政府债集中发行缴款，但中长期工具到期压力较7月有所回落。
• 流动性管理：央行将继续通过短端工具熨平波动，长端工具维持流动性充裕。
• 利率走势：预计8月资金利率延续窄幅波动，中枢小幅下行，整体环境均衡偏松。
• 政策环境：政治局会议维持“宽财政+适度宽松货币”框架，短期降息概率偏低。

关键信息

7月资金利率变动

7月短债收益率变动

8月资金面压力来源

• 买断式逆回购到期：13,000亿元（含3,000亿元3个月期和10,000亿元6个月期）
• MLF到期：6,000亿元
• 同业存单到期：约2.5万亿元
• 地方债发行计划：约1.09万亿元（2026年最高）
• 特别国债发行：形成阶段性扰动

资金面趋势

• 7月：资金利率波动区间显著收窄，价格中枢微降，央行精准对冲扰动，维持流动性平稳。
• 8月：扰动因素减少，资金利率预计延续窄幅震荡，中枢小幅下行。

政策与市场环境

• 政策基调：维持“宽财政+适度宽松货币”框架，央行流动性呵护态度明确。
• 外部影响：美联储加息预期升温，压缩短期降息空间。
• 经济运行：当前经济运行平稳，短期总量降息必要性不足。

历史同期对比

• 8月通常资金面转松，2022-2025年，8月R001和R007月均变动中位数分别为-6.5BP和-3.5BP。

风险提示

• 政策变动或刺激力度减弱
• 经济增长不及预期
• 海外经济出现衰退，美联储政策调整

投资建议

• 报告未涉及具体股票或行业投资建议，但指出市场利率将维持窄幅震荡，流动性环境偏松。

分析师承诺

• 所有数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。

重要声明

• 报告由国信证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议，不承担相关法律责任。
• 报告内容可能随时更新，投资者应自行关注最新信息。

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