深度报告-2026-05-20-开源证券-非银金融行业2026年度中期投资策略_成长逻辑延续_看好配置价值_45页_3mb

开源证券非银金融行业2026年度中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业（保险和券商）在2026年一季度的表现，并对未来半年及全年进行了展望。核心观点认为，保险行业负债端实现高质量增长，资产端全年向好；券商板块估值处于历史底部，具备左侧配置价值。

主要观点

保险行业

• 负债端：2026年一季度，保险板块在存款迁移、分红险高收益率、银保和个险渠道的协同发力下，实现了NBV的高质量增长。期缴保费占比提升，负债端稳健增长趋势有望延续。
• 资产端：长端利率底部企稳，对险企资产配置形成支撑。4-5月股市回暖，预计全年净利润有望稳健增长。
• 投资结论：当前保险板块估值处于较低水平，具备左侧配置价值，推荐关注中国平安和中国太保等低估值、负债端表现良好的标的。

券商行业

• 估值与持仓：头部券商PE估值已回落至历史底部，中证金减持和再融资担忧导致板块滞涨，但估值见底，左侧布局时机显现。
• 业绩表现：2025年年报和2026Q1业绩符合预期，头部券商一季度ROE提升，全年盈利景气度有望延续。
• 投资逻辑：低估值、高成长性、政策利好（如财富管理、海外扩表、投行+投资）带来长期增长驱动，盈利不确定性下降，ROE或创十年新高。
• 选股推荐：推荐华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司、国泰海通、国信证券及同花顺等具备低估值、高成长性及政策催化潜力的标的。

关键信息

保险板块表现

• 2025年5月15日-2026年5月15日，保险板块整体跑输沪深300指数，涨幅为6.6%，而沪深300涨幅为26%。
• 多数保险H股表现优于A股，H股整体估值更低、股息率更高，抗跌属性更强。

券商板块表现

• 2025Q3以来，券商板块因中证金减持和再融资担忧导致滞涨，截至2026年5月15日，超额收益已萎缩至-22%。
• 2026年初以来，第一创业、长江证券、同花顺涨幅靠前，而多数券商下跌。

财务表现

• 2026Q1，保险行业归母净利同比增速普遍下滑，但多数险企保险服务业绩保持稳健增长，整体好于预期。
• 投资收益受股市波动影响较大，但随着股市回暖，预计全年投资收益率将有所改善。
• 归母净资产保持增长趋势，分红险转型成效显现，价值率提升。

负债端发展趋势

• 分红险转型成效显著，期缴保费占比提升，带动NBV增长。
• 非车险成为财险保费增长的重要驱动因素，头部险企非车险占比已过半。
• COR（综合成本率）持续改善，头部财险公司COR呈波动下降趋势。

资产端趋势

• 投资资产规模增长，但受股市波动影响，总投资收益率和综合投资收益率均同比下降。
• 随着股市回暖和利率企稳，预计投资收益将有所回升。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端表现不及预期。
• 券商财富管理、海外业务收入增长不及预期。

重要数据概览

总结

本报告认为，保险和券商行业均具备中长期增长逻辑，当前估值处于低位，具备左侧配置价值。保险板块在负债端高质量增长和资产端回暖的双重驱动下，全年业绩有望稳健增长。券商板块则因低估值、低仓位及高景气度，成为当下配置赔率极高的标的。投资建议关注中国平安、中国太保、华泰证券、广发证券、中信证券、中金公司、国泰海通、国信证券及同花顺等标的。风险提示包括资本市场波动、负债端表现不及预期及券商业务增长不及预期。