文化传媒行业2019年投资策略：蒹葭伊人，风光霁月-20181118-西南证券-28页-1mb

文化传媒行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年文化传媒行业整体处于深度调整后复苏阶段，政策调整基本到位，行业出清接近尾声，居民对精神生活的追求提升，为行业带来新的增长机会。行业整体估值处于历史低位，部分细分领域如出版、电视剧、游戏等具备投资价值。

主要观点

1. 政策调整接近尾声：2018年行业受到政策规范、版号管理等影响，但2019年政策趋于稳定，行业有望回归理性发展。
2. 行业整合趋势加强：电影、电视剧、游戏等板块均面临整合压力，头部企业将受益于行业集中度提升。
3. 用户付费习惯成熟：随着互联网普及，用户付费意愿增强，付费内容和平台将成重点。
4. 逆周期营销方式受关注：在经济下滑背景下，逆周期营销方式成为营销行业的投资亮点。
5. 出版行业稳健发展：出版行业虽受互联网冲击，但增长趋势明确，具备价值修复空间。

关键信息

2018年行业回顾

• 整体表现：传媒指数自2016年起持续下跌，2018年下跌约37%，跑输上证综指。
• 估值水平：剔除亏损企业后，行业估值从70倍降至19倍，处于历史低位。
• 细分领域表现：
  • 出版：行业跌幅28%，但利润增长7%，若扣除中南传媒，增长达13%。
  • 影视动漫：跌幅41%，利润增长12%，但光线传媒的非经常性损益影响较大。
  • 营销：跌幅47%，利润下降3%，分众传媒贡献较大利润。
  • 广电：跌幅35%，利润下降5%。
  • 游戏：跌幅37%，利润下降5%。
  • 院线：跌幅35%，利润增长3%。

2019年投资策略

1. 游戏行业

• 趋势：行业进入下半场，增长动力从用户扩张转向内容质量与ARPU值提升。
• 策略：关注具备优质内容和平台优势的大厂，尤其是项目储备丰富、制作能力强的企业。
• 重点推荐：完美世界（002624）

2. 电影行业

• 趋势：票房增速放缓，渠道整合趋势明显。
• 策略：投资于具备平台效应和工业化生产能力的制作公司。
• 重点推荐：万达电影（002739）、横店影视（603103）

3. 出版行业

• 趋势：行业增长趋势明确，认知差将被纠正。
• 策略：关注国有出版集团，其具备稳健商业模式和良好资产负债结构。
• 重点推荐：中南传媒（601098）、新华文轩（601811）

4. 营销行业

• 趋势：经济下行压力下，逆周期营销方式更受关注。
• 策略：投资具备抗周期属性和新媒体营销能力的企业。
• 重点推荐：元隆雅图（002878）

5. 电视剧行业

• 趋势：行业出清继续，平台效应凸显。
• 策略：关注具备内容优势和平台资源的公司。
• 重点推荐：芒果超媒（300413）

6. 付费文化

• 趋势：付费文化升级，娱乐消费导向加强。
• 策略：关注具备优质内容和用户付费能力的平台。
• 重点推荐：平治信息（300571）

7. 体育内容

• 趋势：多平台竞争体育内容，行业发展大势所趋。
• 策略：关注具备体育内容资源和多平台布局的企业。
• 重点推荐：当代明诚（600136）

重点推荐标的

风险提示

• 政策进一步调整的风险。
• 项目上线或执行不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 营销预期走弱。
• 并购或业务整合不达预期。
• 用户付费增长不及预期。
• 内容监管加强。

投资策略

• 游戏行业：关注龙头公司，重视精品内容和平台优势。
• 电影行业：重视平台效应和内容质量，投资整合逻辑明确的标的。
• 出版行业：关注国有出版集团，利用其稳健的商业模式和低估值。
• 营销行业：重视逆周期营销策略，关注具备新媒体能力的企业。
• 电视剧行业：关注平台效应和用户付费增长，重视内容质量。
• 付费文化：关注具备内容优势和用户基础的平台。
• 体育内容：关注多平台布局和体育资源丰富的公司。