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文化传媒行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年文化传媒行业面临深度调整后的复苏机遇，各细分行业呈现不同发展趋势。整体来看，行业估值处于历史低位，部分板块如游戏、电影、出版、营销、电视剧等出现结构性机会，投资策略逐步从“爆款”向“平台”“内容”“安全垫”等方向转变。

主要观点

• 行业整体调整：2018年传媒指数下跌约37%，跑输上证综指。行业利润增速放缓是估值持续走低的主要原因。
• 游戏行业：增长动力从用户扩张转向存量用户争夺和ARPU值提升，龙头公司优势凸显。版号放开将带来短期业绩爆发，但缺乏后续作品的公司面临更大压力。
• 电影行业：票房增长回归理性，观众对内容的重视程度提升。院线集中度提高，头部院线将受益于整合趋势。
• 出版行业：图书市场增长趋势延续，国有出版集团具备稳健的商业模式和良好的资产负债结构，价值修复机会显著。
• 营销行业：受经济下行影响，广告刊例价出现负增长。促销品行业具备抗周期属性，新媒体营销布局成为增长新引擎。
• 电视剧行业：行业估值已至历史底部，内容监管趋严带来规范发展，具备工业化制作能力的头部剧制作公司更具投资价值。

关键信息

2018年行业回顾

• 传媒指数从2016年开始持续下跌，2018年跌幅约37%，显著跑输市场。
• 媒体估值从70倍降至19倍，行业整体处于低位。
• 上半年传媒行业收入保持稳健增长，但三季度利润增速明显放缓。
• 各子行业表现：
  • 出版：行业跌幅28%，前三季度净利润同比增长7%，扣除中南传媒后利润增速为13%。
  • 影视动漫：行业跌幅41%，净利润同比增长12%，扣除光线传媒后利润下降16%。
  • 营销：行业跌幅47%，前三季度净利润同比下降3%，刊例价负增长趋势明显。
  • 广电：行业跌幅35%，净利润同比下降5%。
  • 游戏：行业跌幅37%，前三季度净利润同比下降5%。
  • 院线：行业跌幅35%，前三季度净利润同比增长3%。

2019年投资策略

• 游戏行业：龙头集聚、精品为王，关注具有优质内容和版号储备的公司。
• 电影行业：回归平台、整合有望，关注具备内容制作能力和渠道优势的平台。
• 出版行业：稳健安全、好于预期，关注国有出版集团的估值修复机会。
• 营销行业：遵循人性、对抗周期，关注抗周期能力强、新媒体营销布局深入的公司。
• 电视剧行业：回归平台、付费为王，关注具备工业化制作能力的头部剧制作公司。

重点推荐标的

风险提示

• 游戏行业：并购标的业绩不达预期、订阅用户或付费会员增幅不及预期、监管加强。
• 电影行业：政策变动、市场竞争加剧、票房增速下滑、并购落地不达预期。
• 出版行业：政策继续不利、一般图书不及预期、分红不及预期。
• 营销行业：市场竞争加剧、客户流失、收购或不能落地、业务整合不及预期。
• 电视剧行业：内容监管持续、项目上线时间不及预期、影视作品适销性风险。

总结

2019年文化传媒行业投资策略更注重行业基本面和抗风险能力，重点推荐具备龙头地位、优质内容储备、平台优势及安全垫的公司。整体来看，行业估值处于低位，结构性机会显现，建议投资者关注具有长期增长潜力和稳定回报能力的标的。