20181118-西南证券-文化传媒行业2019年投资策略_蒹葭伊人_风光霁月_28页_1mb

文化传媒行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年文化传媒行业整体呈现复苏迹象，尽管2018年经历了深度调整，但政策和行业出清已接近尾声，居民对精神生活的追求增强，为行业带来新的增长机会。行业整体估值已降至历史低位，部分板块如出版、电视剧、游戏等具备投资价值。

主要观点

1. 政策规范与行业整合

   • 2018年，文化传媒行业整体继续调整，政策对影视、游戏、营销等板块的规范进一步深化。
   • 行业出清接近尾声，政策调整基本到位，未来行业将更加理性发展。

2. 电视剧板块

   • 行业出清仍在继续，但平台效应开始显现。
   • 电视剧行业估值已至历史底部，优质制作方及平台型公司更具投资价值。

3. 电影行业

   • 行业整合逻辑有望兑现，头部院线公司如万达电影和横店影视具备优势。
   • 票房增长趋于理性，平台型企业的投资逻辑逐渐回归。

4. 游戏行业

   • 增长动力转向存量用户争夺与ARPU值提升。
   • 大厂及平台型公司将在版号放开后受益，中小公司则面临更大压力。

5. 营销行业

   • 受宏观经济影响，营销行业整体预期走弱，但逆周期营销方式逐渐受到关注。
   • 促销品行业具备抗周期属性，元隆雅图等公司有望受益。

6. 出版行业

   • 行业逆势稳健增长，商业模式和预期差修复为投资提供机会。
   • 国有出版集团具备优良的资产负债结构和稳健现金流，是价值洼地。

7. 付费文化与用户习惯

   • 付费文化进一步升级，娱乐消费导向增强。
   • 三四线市场具备“有闲有钱”的特点，认知差将逐步纠正。

关键信息

2018年行业回顾

• 传媒指数：自2016年起持续下跌，2018年跌幅约37%，跑输上证综指。
• 估值：剔除亏损企业后，传媒行业估值从70倍降至19倍，接近历史低位。
• 细分行业表现：
  • 出版：行业跌幅28%，前三季度净利润同比增长7%。
  • 影视动漫：行业跌幅41%，前三季度净利润同比增长12%，但扣除光线传媒后利润下降。
  • 营销：行业跌幅47%，前三季度净利润同比下降3%，分众传媒贡献显著。
  • 广电：行业跌幅35%，前三季度净利润同比下降5%。
  • 游戏：行业跌幅37%，前三季度净利润同比下降5%。
  • 院线：行业跌幅35%，前三季度净利润同比增长3%。

2019年投资策略

• 电影行业：关注院线整合与头部企业，如万达电影、横店影视。
• 电视剧行业：关注平台效应，如芒果超媒。
• 游戏行业：关注大厂与平台型公司，如完美世界。
• 营销行业：关注逆周期营销，如元隆雅图。
• 出版行业：关注国有出版集团，如中南传媒、新华文轩。
• 付费文化：关注小说阅读与文化消费，如平治信息。
• 体育内容：关注多平台布局，如当代明诚。

重点推荐标的

风险提示

• 政策进一步调整的风险
• 并购标的业绩不达预期
• 付费用户或会员增长不及预期
• 项目上线时间或内容质量不及预期
• 业务整合或不及预期
• 宏观经济下行对营销行业的影响

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

分析师信息

• 分析师：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 联系方式：023-67791663，liuyan@swsc.com.cn

联系人信息

• 杭爱：010-57758568，ha@swsc.com.cn

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