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贵金属专题：盘整蓄力 剑指何方？

核心内容

2026年7月，贵金属市场整体呈现窄幅震荡走势。黄金价格小幅上涨，白银则出现下跌。市场波动受到多重因素影响，包括通胀数据回落、美联储政策不确定性、地缘政治风险以及美日联合干预汇市等。展望8月，市场将重点关注美国非农、CPI、核心PCE等关键数据，以及杰克逊霍尔全球央行年会的政策指引。

主要观点

1. 通胀回落，联储按兵不动

• 美国6月通胀数据回落：CPI同比上涨3.5%，环比下降0.4%，主要受能源价格大幅下跌影响。
• 核心通胀走软：核心CPI同比降至2.6%，环比低于预期，住房租金、二手车等项均表现疲软。
• PCE数据进一步降温：PCE同比降至3.7%，环比为-0.1%，为2020年以来首次月度负增长。
• 美联储政策分歧明显：7月29日维持利率不变，3名官员反对加息，暗示政策转向，但沟通方式引发市场争议。

2. 美日干预汇市，TACO交易再现

• 美日联手干预汇市：7月30日至31日，美日共同出手托底日元，美元兑日元汇率从163.99回落至155.23。
• 特朗普“TACO”策略：8月1日宣布对伊军事打击，次日取消，引发油价暴跌，进而影响通胀预期与美债收益率。
• 美债收益率回落：10年期美债收益率下跌约5个基点至4.68%，脱离18个月高点。
• 日元反弹依赖基本面：日本央行倾向缓步加息，但国内经济承压，日元基本面支撑有限。

3. 黄金买盘仍在，白银需求分化

• 黄金需求结构性分化：投资需求降温，但央行购金大幅增加，二季度央行净购金288.9吨，同比大增62.4%。
• 中国央行持续增持：连续20个月增持黄金，6月环比增加14.93吨。
• 白银需求疲软：工业用银需求下降3%，主要受光伏用银量下滑影响，预计2026年光伏用银量将下降19%。
• 硬币与净条块银需求增长：2025年增长14%，2026年预计继续增长18%。
• 白银价格弹性显著：供需缺口仍存，走势依赖黄金修复节奏。

4. 长期配置窗口打开，关注地缘通胀变化

• 短期黄金走势受地缘影响：若美伊冲突升级或通胀数据超预期，金价可能承压；若谈判取得进展，金价有望企稳反弹。
• 长期配置价值显现：黄金底部支撑稳固，处于情绪修复窗口期，具备长期配置价值。
• 白银需等待黄金企稳：只有黄金明确筑底震荡，白银才可能迎来反弹机会。
• 主要风险点：美伊冲突激化、美国通胀超预期、市场上调9月加息概率等。

关键信息

• 7月贵金属市场：黄金微涨，白银下跌，整体震荡。
• 通胀数据：CPI、PCE、PPI均出现回落，核心通胀降温超预期。
• 美联储政策：维持利率不变，内部存在加息分歧，沟通策略转向。
• 美日汇市干预：托底日元，美元指数回落，短期对黄金形成支撑。
• 特朗普“TACO”策略：对伊军事行动暂停，油价下跌，影响通胀与利率预期。
• 黄金需求：央行持续增持，成为核心支撑；投资需求降温。
• 白银需求：工业需求疲软，光伏用银量下降，硬币与净条块银需求增长。
• 8月市场关注点：非农、CPI、核心PCE数据，以及杰克逊霍尔年会政策指引。

总结

2026年7月贵金属市场受多重因素影响，整体呈现震荡走势。黄金因通胀回落与央行购金支撑而小幅上涨，白银则因光伏需求疲软而承压。美联储政策不确定性、美日汇市干预、地缘政治风险等变量交织，形成复杂市场环境。展望8月，市场将密切关注美国通胀与就业数据，以及美联储政策指引。短期黄金走势由地缘局势主导，长期配置价值显现，白银则需等待黄金企稳后才可能迎来反弹。整体来看，贵金属市场处于盘整蓄力阶段，具备结构性配置机会。