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【中原金属】焦煤冲高回落，高位分歧加剧总结

核心内容

8月以来，焦煤价格持续上涨，带动黑色系整体上行。主要驱动因素包括供应紧张和终端需求预期改善。然而，近期价格高位震荡，市场分歧加剧，供需结构尚未明显改善，价格波动仍受蒙煤通关等变量影响。

主要观点

1. 供应端持续收紧，支撑现货价格

• 山西煤矿减产：受沁源煤矿事故影响，山西加强安监力度，导致煤矿全面排查、停产减产。市场估计整体矿山减量30%，且下半年难以恢复。
• 开工率下降：全国523家炼焦煤矿山开工率从上半年的90%以上降至70%以下，8月28日当周开工率为68.06%，降幅达27%。
• 原煤与精煤产量双降：原煤日均产量下降27%，精煤日均产量下降23%。
• 民营煤矿停产：部分民营煤矿因政策影响停产，用工效率下降，出现“复产不复量”现象。
• 蒙煤进口大幅下滑：8月中旬以来，蒙煤通关量从21万吨降至7.26万吨，降幅65%。蒙煤进口量占全国供应量的12%，2026年上半年占比达61%，创历史新高。
• 现货资源紧缺：吕梁低硫主焦煤8月价格从1865元/吨涨至2575元/吨，涨幅达710元/吨，现货价格强势支撑盘面。

2. 需求端预期改善，短期减产动力不足

• 终端需求回暖：随着高温多雨淡季结束，“金九银十”旺季预期增强，建材成交量五日均值保持在9万吨以上，同比增加2%。
• 钢厂盈利率维持高位：8月以来，钢厂盈利率维持在32%左右，多数钢企处于盈亏平衡或微亏状态，主动减产动力不足。
• 被动减产可能：部分钢厂因原料不足而被动减产，但主动减产需等待终端需求承接不足和利润进一步下滑。
• 旺季需求预期：历史数据显示，下半年钢厂产量高峰通常出现在10月初至10月中旬，短期内需求仍有望改善。

3. 价格波动核心变量：蒙煤通关与终端需求

• 蒙煤通关焦点：9月8日中蒙围绕长协煤等问题的谈判可能成为影响蒙煤通关的关键节点，若通关恢复不及预期，将加剧供应紧张。
• 情绪扰动大于实质改善：短期内，市场情绪受蒙煤通关问题影响较大，而供需结构的实质改善仍需时间。
• 双焦价格重心上移：在现货紧缺和钢厂被动减产的背景下，下半年双焦价格整体可能继续上行，但需警惕蒙煤通关恢复及终端需求不足带来的阶段性压力。

关键信息

• 山西煤矿：占全国焦煤供应量的50%，精煤供应量占45%-50%。
• 蒙煤进口：2026年上半年进口量达4057.6万吨，占全国供应量的61%。
• 现货价格：吕梁低硫主焦煤8月涨幅达710元/吨，现货资源紧缺支撑价格。
• 钢厂利润：8月以来盈利率维持在32%左右，多数处于盈亏平衡线附近。
• 需求预期：9月中下旬节前补库将带动需求阶段性冲高，钢厂原料补库需求增加。
• 减产时点：取决于终端需求承接能力和钢厂边际亏损程度，10月若需求不足，可能触发主动减产。

结论

焦煤市场在8月表现出强劲的上涨趋势，主要受供应端收紧和需求端预期改善的双重驱动。然而，随着价格高位震荡，市场分歧加剧，短期内供需结构尚未明显改善，蒙煤通关问题成为价格波动的核心变量。钢厂方面，因利润尚可，主动减产动力不足，但若终端需求不足，成本上行将导致利润收缩，进而可能引发新一轮减产压力。下半年，焦煤价格重心或继续上移，但需关注蒙煤通关恢复及终端需求变化对市场的潜在影响。