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健康元2026上半年业绩总结

核心内容

健康元（600380.SH）在2026年上半年业绩受到一定承压，但其在研项目进展顺利。公司整体表现出较强的创新药布局能力，尤其在呼吸领域具有显著优势。尽管部分业务板块收入下降，但保健食品业务实现快速增长，且多项创新药研发项目稳步推进。

主要观点

• 业绩承压：2026年H1公司实现收入65.83亿元，同比减少16.66%；归母净利润6.48亿元，同比减少17.49%；扣非归母净利润6.04亿元，同比减少21.55%。Q2业绩进一步下滑，收入28.61亿元（-24.88%），归母净利润2.33亿元（-33.36%）。
• 毛利率与净利率下降：毛利率为58.70%（-3.51pct），净利率为20.75%（-1.58pct）。
• 业务结构优化：尽管化学制剂、诊断试剂及设备等业务收入下降，但保健食品板块收入同比增长25%，品牌端与渠道端协同效应显现。
• 创新药布局加速：公司已在呼吸领域前瞻性布局超过10款1类创新药，其中玛帕西沙韦胶囊已获批上市，干混悬剂实现I期跳III期审评突破。TSLP单抗III期临床按计划推进，PREP抑制剂进入II期研究，镇痛领域非阿片类创新药研发也取得进展。
• 投资评级维持“买入”：基于对公司在呼吸赛道的创新优势及未来增长潜力的看好，分析师维持2026-2028年归母净利润预测为13.99/15.27/17.06亿元，当前股价对应PE为12.1/11.1/9.9倍。

关键信息

财务表现

业务板块表现

• 化学制剂：收入29.56亿元（-21.56%），毛利率72.91%（-4.93pct）
• 化学原料药及中间体：收入23.48亿元（-7.01%），毛利率34.98%（-0.83pct）
• 中药制剂：收入5.43亿元（-33.08%），毛利率75.33%（+2.05pct）
• 诊断试剂及设备：收入2.70亿元（-27.78%），毛利率57.4%（-0.91pct）
• 生物制品：收入0.94亿元（-0.47%），毛利率61.53%（+8.36pct）
• 保健食品：收入3.04亿元（+25%）

在研项目进展

• 呼吸领域：1类创新药收入占比接近35%，TSLP单抗III期临床按计划推进，PREP抑制剂进入II期研究。
• 镇痛领域：非阿片类创新药钠离子1.8抑制剂推进II期临床。
• 产品布局：玛帕西沙韦胶囊获批上市，干混悬剂实现I期跳III期审评突破。

财务预测（2026-2028年）

风险提示

• 行业政策变化风险
• 新药研发风险
• 原材料供应和价格波动风险

估值与评级说明

• 股票投资评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现。
• 估值指标：当前股价对应PE为12.1/11.1/9.9倍，P/B为1.0/1.0/0.9倍，EV/EBITDA为3.9/3.1/2.8倍。

其他信息

• 分析师：余汝意、阮帅
• 报告日期：2026年8月26日
• 数据来源：聚源、开源证券研究所
• 报告适用对象：仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者
• 法律声明：本报告为开源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制或分发。