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【招银研究】加息预期降温，黄金阶段性反弹——宏观与策略周度前瞻（2026.08.10-08.14）

核心内容概览

本报告分析了2026年8月10日至14日期间，全球及中国宏观环境与资产配置策略的前景。整体来看，市场对美联储加息的预期有所降温，美元和美债利率回落，黄金进入阶段性反弹，人民币温和升值。同时，中国国内通胀信号转弱，债市高位震荡，A股和港股在AI主线带动下延续反弹趋势。

全球宏观策略要点

1. 美国宏观与资产市场

• 就业数据不及预期：7月非农数据意外减少2.3万人，5-6月合计下修10.3万人，显示就业市场走弱，加息预期降温。
• 通胀压力仍存：制造业和服务业PMI回升，价格指数维持高位，显示需求仍有韧性，通胀未完全退潮。
• 美债利率高位震荡：预计维持高位波动，短期关注本周CPI数据。建议维持票息策略，回避长债。
• 美元延续宽幅震荡：核心支撑来自美国科技和资本优势，但受AI投资回报不确定性和美欧经济差收敛影响，美元大幅上行受限。
• 黄金阶段性反弹：地缘局势缓和、美元回落及央行购金推动金价上涨，但美联储紧缩预期仍是压制因素，上方阻力位在$4,500附近。

2. 非美市场动态

• 欧洲复苏不均衡：德国工业订单增长，但剔除大额订单后下降，欧元区零售销售环比下降。
• 日本加息预期强化：7月议息纪要显示至少3名委员支持加快加息，9月加息概率上升。
• 中国台湾出口强劲：7月出口同比增长32.9%，AI需求继续支撑亚洲科技产业链。

中国宏观策略要点

1. 国内宏观与资产市场

• 价格信号转弱：7月CPI和PPI同比分别上涨0.5%和3.5%，均低于预期。输入型通胀退潮是主因。
• 内需温和修复：核心CPI环比转正，但未超季节性；食品价格止跌，但低于历史水平。
• AI通胀放缓：电气机械价格环比由年初1.2%降至6月0.1%，显示AI相关产业对通胀的拖累减弱。

2. 政策环境

• “十五五”专项规划密集落地：涵盖电力系统、地灾防治、气象观测等多个领域，显示政策系统性发力。
• 中美经贸摩擦升温：商务部发布反制令，启动对外贸易国家安全调查，标志政策工具箱扩容。
• 地产宽松再加码：北京等城市非户籍购房社保门槛统一降至1年，政策托底明显。
• 货币政策配合财政：买断式逆回购加量续作，呼应“发力提效”政策导向。

3. 债市与股市策略

• 债市高位震荡：10Y和30Y国债利率分别收于1.698%和2.178%，市场已计入较多降息预期。
• 警惕回调风险：8月中旬后需关注债市回调，回调为配置机会。建议以中短期品种为底仓，长久期品种小仓位参与。
• A股延续反弹：AI主线带动成长板块上涨，市场风险偏好回暖，建议成长与价值均衡配置。
• 港股受AI板块影响：恒生指数回落，资金从传统板块流出，港股修复面临约束。

关键信息总结

总结

本周全球市场在地缘局势缓和与就业数据不及预期的背景下，出现阶段性调整。美元和美债利率回落，黄金和人民币温和走强，AI主线带动A股和港股反弹。中国方面，通胀信号转弱，政策托底明显，债市高位震荡，股市有望在盈利驱动下延续反弹。建议投资者关注CPI、PPI等关键数据，合理配置资产，把握结构性机会。