20260820-浙商证券-康耐特光学-02276.HK-康耐特光学26H1点评报告_26H1经营利润靓丽_XR业务贡献显著体现_3页_414kb

康耐特光学 26H1 点评报告总结

核心内容

康耐特光学在2026年上半年（26H1）实现了经营利润的显著增长，收入和净利润均超出市场预期。公司通过主业稳定增长和XR新业务的快速推进，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 整体业绩表现亮眼
  26H1公司总收入为11.7亿元，同比增长7.6%；归母净利润为3.0亿元，同比增长10.4%。剔除汇兑损失后的经营利润达到3.5亿元，同比增长27.6%，超出市场预期。

• 主业基本盘稳健，盈利能力提升

  • 代工业务：26H1代工收入为3.8亿元，同比下降7.2%，主要由于25H1高基数及客户结构调整。但26H1环比已企稳回升，毛利率提升至37.5%，同比增加1.2个百分点，结构优化效果明显。
  • 自有品牌业务：26H1自有品牌收入为7.9亿元，同比增长16.6%。其中功能性镜片收入4.3亿元，同比增长11.9%；C2M镜片收入2.0亿元，同比增长12.1%。美国市场显著改善，毛利率提升至45.5%，同比增加1.7个百分点，显示出较强的市场竞争力。

• XR新业务表现突出
  26H1XR新业务收入达0.5亿元，已超过2025年全年水平，且盈利能力优于传统业务。公司凭借高壁垒贴合工艺和超薄高精度镜片制造能力，成功卡位智能眼镜近视环节，与国内外大厂建立深度合作。随着26Q4带显新品二代发布，XR业务有望进入业绩释放期。

关键信息

• 财务预测
  公司2026-2028年归母净利润预测分别为6.65亿元、9.58亿元、11.22亿元，对应PE分别为26.51倍、18.39倍、15.71倍。分析师维持“买入”评级。

• 财务数据摘要

  • 营业收入：2025A为21.86亿元，预计2026E增长10.98%至24.26亿元，2027E增长28.36%至31.14亿元，2028E增长14.01%至35.50亿元。
  • 毛利率：预计2026E提升至43.75%，2027E进一步提升至47.94%，2028E达49.82%。
  • 净利润率：预计2026E为27.40%，2027E为30.77%，2028E为31.60%。
  • 每股收益（EPS）：预计2026E为1.33元，2027E为1.92元，2028E为2.25元。

• 现金流与资产负债情况

  • 经营活动现金流：预计2026E为636百万元，2027E为710百万元，2028E为1015百万元，显示公司现金流持续改善。
  • 资产负债率：预计2026E为21.49%，2027E为19.81%，2028E为18.09%，财务结构持续优化。
  • 流动比率：预计2026E为3.98，2027E为4.51，2028E为5.09，表明公司短期偿债能力增强。

投资评级说明

本报告采用相对评级体系，以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 买入：证券表现优于沪深300指数20%以上；
• 增持：证券表现优于沪深300指数10%~20%；
• 中性：证券表现与沪深300指数波动在-10%~10%之间；
• 减持：证券表现低于沪深300指数10%。

风险提示

• 产业进展不及预期；
• 客户合作不及预期。

行业投资评级说明

以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 看好：行业指数表现优于沪深300指数10%以上；
• 中性：行业指数表现与沪深300指数波动在-10%~10%之间；
• 看淡：行业指数表现低于沪深300指数10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告需自行评估风险。

总结

康耐特光学在2026年上半年表现出色，经营利润增长显著，XR新业务成为重要增长引擎。公司主业稳定，盈利能力持续提升，未来发展前景良好，分析师维持“买入”评级。