20260824-国金证券-鸣鸣很忙-01768.HK-效率飞轮提速_业绩超预期_4页_983kb

公司2026半年度业绩总结

核心内容概述

公司于2026年8月24日发布了2026半年度业绩报告，整体表现超预期。2026年上半年，公司实现营业收入449.97亿元，同比增长59.99%；归母净利润22.40亿元，同比增长155.39%；经调整后净利润24.48亿元，同比增长136.61%。业绩增长主要得益于门店数量和单店收入的同步提升，以及供应链优化带来的盈利能力改善。

主要观点

• 门店扩张与运营效率提升：

  • 2026H1门店总数达26,405家，较年初净增4,457家，同比增长57.33%。
  • 门店分布上，一线及新一线城市净增1,109家，二线城市净增555家，三线及以下城市净增2,793家，显示全国化扩张策略持续推进，下沉市场仍是重点。
  • 加盟店闭店121家，闭店率0.46%，表明门店经营状况良好。
  • 平均年化单店收入为372万元，同比增长3.2%，随着新店逐步爬坡及运营优化，店效持续改善。

• 盈利能力增强：

  • 2026H1毛利率11.53%，同比提升2.20个百分点；经调净利率5.44%，同比提升1.76个百分点。
  • 供应链优化、仓储物流效率提升及数字化调度推动库存周转和履约效率改善，2026H1存货周转天数11.2天，同比减少0.5天；应收周转天数0.04天，同比减少0.6天；应付周转天数5.8天，同比减少2.4天。
  • 销售费用率和管理费用率分别同比下降0.13和0.19个百分点，规模效应显著。

• 财务指标改善：

  • 2026H1销售/管理费率分别为3.51%和1.26%，较去年同期有所下降。
  • 股份支付和上市开支为2.08亿元，同比增长32.05%。

关键信息

业绩亮点

• 营收与利润增长显著：2026H1营收和归母净利润分别同比增长59.99%和155.39%，远超市场预期。
• GMV表现强劲：2026H1GMV总额达638.89亿元，同比增长55.61%，占营收比例为141.99%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均实现增长，显示公司成本控制与收入增长协同推进。

盈利预测与估值

• 上调盈利预测：基于店效提升，公司2026-2028年归母净利润预计分别为48.0亿元、64.7亿元和73.8亿元，同比分别增长106%、35%和14%。
• 估值调整：对应PE分别为16x、12x和11x，显示市场对公司未来增长预期较高。

投资评级

• 评级上调：公司获得“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 食品安全风险：需持续关注食品安全管理。
• 开店节奏不及预期：若扩张速度放缓可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力构成压力。

财务指标摘要

收入与利润增长

毛利率与净利率趋势

每股指标

资产管理能力

偿债能力

附录：分析师信息

• 分析师：刘宸倩（执业编号 S1130519110005）
• 邮箱：liuchenqian@gjzq.com.cn
• 分析师：陈宇君（执业编号 S1130524070005）
• 邮箱：chenyujun@gjzq.com.cn

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。使用本报告前，应咨询独立投资顾问。