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鸣鸣很忙（1768.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概述

华鑫证券发布对鸣鸣很忙（1768.HK）的首次投资点评报告，指出其2026年半年报业绩表现超预期，公司盈利能力持续提升，门店扩张迅速，区域布局下沉，具备良好的增长潜力。分析师孙山山对鸣鸣很忙给予“买入”投资评级，并对其未来三年的盈利预测进行了详细分析。

主要观点

业绩表现超预期

• 营业收入：2026H1实现449.97亿元，同比增长60%。
• 经调整净利润：24.48亿元，同比增长136.6%。
• 盈利能力提升：2026H1毛利率提升至11.5%，净利率提升至4.98%，主要受益于规模效应和成本管控能力增强。

门店扩张显著

• 门店总数：截至2026H1，公司门店总数达26,405家，其中加盟店占比高达99.3%。
• 门店分布：60%的门店位于县城和乡镇，覆盖1480个县，县城覆盖率已达79%。
• 门店增长：2026H1净增加4,469家门店，上半年开店4,590家，闭店121家。
• 区域布局：一线及新一线城市门店5,287家，二线城市门店3,949家，三线及以下城市门店17,169家，显示公司门店持续下沉至三四线城市。

重点项目与品牌建设

• 零食王国：4月在长沙开业的“零食王国”成为公司线下体验标杆，推动品牌影响力和用户体验。

盈利预测与估值

• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为19.15元、26.57元、33.82元。
• PE估值：当前股价对应PE为18倍，2026E为18倍，2027E为12.9倍，2028E为10.2倍。
• PB估值：2026E为6.6倍，2027E为4.7倍，2028E为3.4倍。
• EV/EBITDA：2026E为13.57倍，2028E为8.42倍，显示估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

财务指标概览

现金流与资产状况

• 货币资金：2025A为1936亿元，2026E增长至3737亿元，持续积累。
• 经营现金流：2026E预计为6210亿元，2028E为8344亿元，显示公司运营能力增强。
• 企业自由现金流：2026E为6134亿元，2028E为8449亿元，反映公司资本效率提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费者购买力和企业运营。
• 行业竞争加剧风险：零售行业竞争激烈，需持续优化。
• 食品安全风险：需加强供应链管理以避免负面事件。
• 门店开拓不及预期：可能影响增长速度和市场渗透。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预期：公司预计在2026-2028年间实现持续增长，净利润增速分别为79.1%、38.8%、27.3%。
• 估值逻辑：公司PE逐步下降，反映市场对其盈利能力和增长前景的认可，具备较高的投资价值。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，深圳大学经济学硕士，拥有9年食品饮料行业研究经验。
• 研究领域：覆盖食品饮料行业及商业社行业，聚焦软饮料、休闲食品及白酒板块。
• 荣誉：曾获东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、金麒麟新锐分析师称号等。

总结

鸣鸣很忙（1768.HK）凭借强劲的业绩增长和门店扩张策略，展现出良好的发展潜力。公司通过供应链优化和产品组合调整，提升了盈利能力，同时持续下沉至三四线城市，扩大市场覆盖。分析师孙山山基于其专业背景和对行业的深入研究，首次给予“买入”评级。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司展现出较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。