20260823-华泰期货-新能源及有色金属周报_原料端供应偏紧_但下游主动补库意愿相对较低_8页_1mb

原料端供应偏紧 但下游主动补库意愿相对较低

核心内容总结

本周铅市场整体呈现供应偏紧、需求温和的格局，价格震荡上行，但下游补库意愿有限。市场主要关注点集中在原料供应、冶炼厂检修、库存变化以及进口因素等方面。

原料供应分析

• 铅精矿加工费维持平稳：国产Pb50铅精矿TC为150元/金属吨，进口TC维持-170美元/干吨，未出现明显变动。
• 国内矿山安检限制供给：国内矿山安全检查持续推进，铅精矿产出受限，叠加白银价格上涨，冶炼厂采购态度偏谨慎。
• 港口入港量波动：主要港口铅精矿入港量有所波动，海外货源供给未见明显改善。
• 展望：下周矿山安检仍将持续影响供给，冶炼厂检修压制采购需求，预计TC保持现有水平，需关注矿山恢复、港口到港量及硫酸价格变化。

原生铅市场情况

• 开工率维持：国内原生铅综合开工率维持在65.71%，与前周持平。
• 检修影响：河南、湖南、内蒙古等地多家冶炼厂进入检修周期，粗炼环节受限，但对电解铅产出影响有限。
• 厂库去库：交割品牌厂库环比大幅去库0.38万吨，五地社会库存周内先增后降。
• 成交分化：北方因检修预期，下游提前备库；南方成交偏弱。铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪上升，散单成交转淡。
• 进口窗口打开：进口铅货源报价增多，可能对冲国内供应减量。
• 展望：冶炼检修加深，支撑铅价偏强震荡，但进口铅流入或导致冲高回落风险，需关注进口到港量及下游提货节奏。

再生铅市场情况

• 开工率小幅回升：再生铅四省综合开工率录得40.40%，环比上升3.32个百分点。
• 原料紧缺限制产量：废电瓶货源持续偏紧，回收商捂货，市场收货量下降20%-30%。
• 成本高企：再生铅企业仍处于亏损状态，但亏损幅度随铅价上行边际修复。
• 成品库存回落：再生铅厂库环比回落0.22万吨，主要来自下游刚需补库。
• 进口粗铅流入意愿增强：国内铅价向好带动进口粗铅流入。
• 展望：废电瓶货源紧张格局难有缓解，再生铅产量提升受限，开工率大概率维持当前水平。需关注废电瓶流通量、进口粗铅到货及“金九银十”旺季原料释放情况。

消费与库存分析

• 铅蓄电池开工率提升：综合开工率65.86%，环比上涨2.95个百分点，企业适度提产5%-10%，带动开工走高。
• 终端消费未明显回暖：尽管临近旺季，但终端实质性消费尚未兑现，企业仍以销定产。
• 库存变化：SMM铅锭五地社会库存降至7.57万吨，较上周减少2.05万吨；LME库存减少250吨至416850吨。
• 市场情绪：铅价冲高后，下游畏高，未出现大规模主动补库行为，整体以刚需点价采购为主。

市场策略

• 整体策略：中性，预计下周沪铅震荡为主，区间或在15300元/吨至16280元/吨。
• 操作建议：产业企业建议按需逢低采购，不建议大量囤货。
• 风险提示：需警惕铅价冲高回落风险，重点关注冶炼检修进度、蓄电池订单及LME库存变化。

风险提示

• 流动性踩踏风险：市场存在因价格波动引发的流动性风险，需谨慎应对。

图表概览

• 图1-4：展示SHFE、LME铅升贴水及季节性图，反映市场定价与季节性波动。
• 图5：国产与进口矿TC对比，显示加工费水平。
• 图6-12：再生铅成本、开工率、库存等关键指标，反映行业运行状况。
• 图13-16：铅精废价差、废电池价格、进口盈亏等数据，辅助分析市场供需与成本结构。

分析团队

• 研究员：陈思捷、封帆、师橙、蔺一杭
• 从业资格号与投资咨询号详见文中
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