20260823-华泰期货-聚烯烃周报_地缘溢价尚有支撑_关注下游补库节奏_13页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了聚烯烃类大宗商品（如L、PP等）近期的市场走势、供需情况、价格与基差变化，以及地缘政治对市场的影响。报告指出，尽管地缘政治风险和原料供应担忧支撑了近期价格，但下游需求疲软仍对价格形成压制。

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主要观点

• 地缘溢价支撑：美伊博弈加剧，经济制裁导致霍尔木兹海峡通行效率下降，地缘风险溢价持续推升能化板块价格。
• 供应端：PE和PP开工率均有所波动，PE开工率下降，PP开工率微升。检修损失量仍偏高，导致供应回升缓慢。
• 成本支撑：油价走强和原料供应紧张对近端价格形成支撑。
• 需求端：下游开工率整体偏低，尤其是农膜、包装膜、塑编和BOPP膜等，旺季前置备货尚未启动，需求支撑不足。
• 库存情况：PE和PP库存均处于低位，对价格有一定支撑作用，但累库趋势逐步显现。
• 利润表现：PE油制利润为负，PP油制和PDH制利润尚可，但下游利润承压，高价抵触情绪明显。

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关键信息

价格与基差

• L主力合约收盘价：7864元/吨（+70）
• PP主力合约收盘价：8121元/吨（+127）
• LL华北现货：8350元/吨（-70）
• LL华东现货：8500元/吨（+0）
• PP华东现货：9120元/吨（-10）
• LL华北基差：486元/吨（-140）
• LL华东基差：636元/吨（-70）
• PP华东基差：999元/吨（-137）

上游供应

• PE开工率：73.3%（-2.3%）
• PP开工率：69.3%（+0.6%）

生产利润

• PE油制生产利润：-64.0元/吨（-38.4）
• PP油制生产利润：316.0元/吨（-38.4）
• PDH制PP生产利润：340.7元/吨（-82.8）

进出口利润

• LL进口利润：413.1元/吨（-33.3）
• PP进口利润：111.9元/吨（+18.6）
• PP出口利润（东南亚）：-150.4美元/吨（-2.6）

下游需求

• PE下游农膜开工率：13.7%（+0.8%）
• PE下游包装膜开工率：45.8%（+0.6%）
• PP下游塑编开工率：40.2%（+0.2%）
• PP下游BOPP膜开工率：47.1%（-0.2%）

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市场分析

塑料（L）

• 短期价格偏强，主要受成本端油价走强和供应收紧支撑。
• 地缘风险仍存，可能对价格形成压制。

聚丙烯（PP）

• 近期供应偏紧，库存低位支撑价格。
• 随着装置重启，供应压力或逐步上升，累库趋势显现。
• 下游需求疲软，高价抵触情绪明显，限制价格上行空间。

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策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，短期价格受成本端支撑震荡偏强，但需警惕地缘局势变化。
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：无

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风险提示

• 美伊地缘局势反转
• 油价大幅波动
• 上游装置检修回归情况
• 下游补库节奏变化

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图表说明

以下为报告中涉及的图表概览：

• 图1-图7：展示L、PP主力合约及基差、跨期价差情况。
• 图8-图15：分析PE和PP的生产利润、开工率、产量及检修情况。
• 图16-图21：展示不同PP产品非标价差与价差结构。
• 图22-图30：分析PE和PP的进出口利润及库存变化。
• 图31-图34：涉及下游开工率及生产毛利。
• 图35-图47：详细展示不同聚烯烃产品的库存数据。

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本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

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联系人

• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

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投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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