20181016-长城证券-乘联会10月份第一周销量数据点评_超预期大幅负增长_经济下行消费低迷_2页_440kb

文档总结

核心内容

本报告为长城证券于2018年10月16日发布的乘用车行业分析报告，投资评级为推荐（维持）。报告基于乘联会发布的10月份第一周乘用车销售数据，指出该周销量出现超预期大幅负增长，其中自主品牌销量同比下降39%，环比下降48%；合资品牌销量同比下降56%，环比下降77%。这是自2008年金融危机以来较为罕见的单周销量双位数负增长情况。

主要观点

1. 销量数据异常

   • 10月第一周销量同比和环比均大幅下降，仅为去年同期的一半，表明行业面临较大压力。
   • 单周数据不能准确反映整个月的销量趋势，需关注后续几周的数据变化。

2. 宏观经济影响

   • 乘用车作为可选消费品，其销量变化反映消费者收入预期和购买力。
   • 宏观经济下行、消费需求不振是销量下滑的主要原因，尤其是高房价导致居民负债率上升，挤占了购车支出。

3. 政策因素影响

   • 2017年底1.6升及以下购置税减免政策退出，导致17年下半年销量提前透支，形成高基数。
   • 该政策的退出也对18年销量产生持续拖累。

4. 市场结构分化

   • 行业内部结构分化加剧，自主品牌和合资品牌均出现销量下滑，但幅度不同。
   • 第四季度销量占比通常较高，但2018年因政策调整和经济环境变化，销量表现不佳。

关键信息

• 乘用车销售均价：约14万元。
• 汽车金融渗透率：约35%-40%。
• 历史对比：自2008年以来，仅在08年11月、12年1月和18年9月出现月销量双位数以上的负增长。
• 行业趋势：7-10月销量持续负增长，反映出行业整体低迷，与宏观经济形势密切相关。

风险提示

• 中美贸易摩擦持续，可能对行业造成冲击。
• 政策风险，如税收、补贴等政策的变动可能影响市场需求。
• 国内汽车市场低迷，销量持续下滑可能进一步影响行业表现。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系信息

• 分析师：孙志东

  • 执业资格：s1070518060004
  • 联系电话：021-31829704
  • 邮箱：sunzhidong@cgws.com

• 研究助理：刘佳

  • 执业资格：S1070118030025
  • 联系电话：021-31829693
  • 邮箱：jialiu@cgws.com

• 研究助理：吕方

  • 执业资格：S1070118080040
  • 联系电话：010-88366060-8768
  • 邮箱：lvfang@cgws.com

特别声明与免责声明

• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，使用不当可能产生损失，长城证券不承担责任。
• 长城证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券，也可能为其提供服务。

长城证券研究所信息

• 深圳办公地址：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层

• 邮编：518034

• 传真：86-755-83516207

• 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层

• 邮编：100044

• 传真：86-10-88366686

• 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层

• 邮编：200126

• 传真：021-31829681

• 网址：http://www.cgws.com