深度报告-20231019-国联证券-能源金属_钴_供给端加速释放_关注具有增量的公司_27页_1mb

协议期内钴产业链供需分析与投资建议

1. 供给端核心观点

• 资源分布：刚果金占全球钴储量48%及产量68%，中资企业海外扩张加速，洛阳钼业（刚果金项目）、华友钴业（印尼镍湿法冶炼项目）及嘉能可贡献供应增量。
• 供给预测：2023-2025年全球钴供给量分别为234万吨、305万吨、318万吨，年增量分别为36万吨、71万吨、13万吨。

2. 需求端核心观点

• 动力电池需求主导：新能源车销量增长及储能装机扩大推动钴需求，2023-2025年需求增量分别为2万吨、38万吨、42万吨。
• 其他需求韧性：钴酸锂及消费电池需求具备稳定性，高温合金（航空发动机关键材料）需求高增长。
• 需求预测：2023-2025年全球钴消费量分别为213万吨、251万吨、293万吨。

3. 供需预期

• 供需平衡：2023年温和过剩，2024年起过剩幅度扩大，钴价进入震荡下跌区间（如氧化钴均价从482万元/吨降至1525万元/吨）。
• 市场信号：美联储加息超预期或新能源补贴不及预期将加剧供大于求风险。

4. 投资建议

• 短期关注：供给增量有限的企业（洛阳钼业、华友钴业），产量增长有望对冲价格下行风险。
• 投资逻辑：企业产量扩张摊薄成本，中长期新能源需求驱动，估值可对标“周期成长股”。

5. 重点关注

1. 华友钴业：印尼镍湿法冶炼项目投产，布局镍钴锂一体化产业链，2023年神户镍钴项目（钴增量3-5万吨）支持高镍三元材料需求。
2. 洛阳钼业：刚果金TFM/KFM项目投产，铜钴产量跃居全球第一，2023年钴产量指引45-54万吨（YoY+50%+）。