能源金属：钴：供给端加速释放，关注具有增量的公司_27页_1mb

行业供给分析

资源分布不均衡与中资企业贡献增量

• 全球分布：刚果金占据全球钴储量48.2%和产量68.4%，中国依赖进口原料成为全球最大的精炼钴生产国（2022年产量占比76%）。
• 中资力量：洛阳钼业、华友钴业在刚果金投资矿山/冶炼厂，印尼镍项目有序推进，预计贡献未来3年主要供给增量。

近年与预期变化

• 2023预计新增供给36万吨、产能放量更显著；印尼与中国企业产能扩张主导供给节奏。

需求端分析

电池领域为主

• 动力电池：2023-2025年需求核心驱动，1170/1560/2020GWh出货预测，三元材料需求将持续。
• 消费电池：受手机、无人机等支撑，市场自有波动周期，钴酸锂电池仍有部分需求。
• 储能电池：政策支持下2023年起加速，锂电储能装机量预计2025年超2000GWh。

其他需求领域

• 高温合金与硬质合金：民用航空、核电升级带动2025年需求35万吨。
• 工业催化剂油漆领域稳定。

供需与价格预测

市场格局判断

• 截至2023年10月1日，价格较年初跌幅达75-240%，2023年将迎来更严重过剩。
• 2023/2024预期：供给年均新增40/80万吨，需求约增长0/38万吨，自2024年起过剩压力显著。

核心推荐标的

• 华友钴业：受益印尼镍湿法项目与综合利用材料布局，未来两年CAGR 50%+，2025预测估值倍数85倍。
• 洛阳钼业：刚果金铜钴项目将支撑从矿端的产量增长，未来3年成为全球矿端龙头。

风险因素与评级

• 风险提示：1）加息预期导致大宗商品动荡；2）新能源汽车销量下修；3）材料替代技术风险（如无钴电池）。
• 评级：行业短线下行空间大，中资增长企业具“周期成长股”属性，短期估值调整中性，长端具战略意义。