钴行业深度报告（一）：把握供需拐点，拥抱上行周期_22页_1mb

钴行业深度报告总结

核心内容

钴是一种具有多种用途的小金属，广泛应用于电池材料、磁性材料、高温合金、化工等多个领域。钴矿资源高度集中于刚果（金）和澳大利亚，其中刚果（金）贡献了全球约70%的产量。嘉能可作为全球最大钴矿生产商，掌握全球约25%的钴矿探明储量和30%的产量，对全球钴供给具有决定性影响力。

主要观点

1. 供给端集中度高：全球钴矿资源高度集中，嘉能可掌握绝对话语权，其减产行为对钴价有重要影响。
2. 供需周期变化：钴价受供给端主动控量与需求端超预期推动，未来有望从过剩转向紧平衡，再向短缺发展，价格趋势性上涨。
3. 需求端支撑：消费电子领域，尤其是5G手机的普及和智能穿戴设备的增长，将为钴需求提供持续支撑。动力电池方面，尽管无钴电池技术正在发展，但短期内钴仍是重要战略资源。
4. 行业前景：预计2020-2022年精炼钴需求复合增速为5.7%，而全球钴产量复合增速为2.7%，供需格局将逐步改善。

关键信息

• 嘉能可减产：2019年8月宣布关停Mutanda铜钴矿，预计未来三年供给将收缩，对钴价形成支撑。
• 无钴电池影响：虽然无钴电池技术在推进，但大规模应用尚需论证，短期内不会对钴需求造成显著影响。
• 库存与供需：2020年钴市场将消化库存，2021年回归正常水平，2022年可能出现紧缺。
• 产业链影响：钴矿供给集中，加上物流、硫酸供应等因素扰动，可能推动钴价上涨。

供需判断

重点推荐个股

风险提示

• 钴价不及市场预期；
• 新能源政策风险；
• 无钴电池推进超出市场预期；
• 大盘系统性风险。

行业评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

钴行业未来展望

随着嘉能可减产，以及需求端的持续增长，钴行业将逐步从供需紧平衡向短缺过渡，未来价格有望迎来趋势性上涨。同时，无钴电池技术的推进虽然带来一定不确定性，但短期内不会显著影响钴的需求。消费电子和动力电池领域的需求增长仍为钴市场提供重要支撑。