20260826-国信证券-安井食品-603345.SH-2026年第二季度收入稳健增长_利润受减值扰动_6页_279kb
报告摘要
安井食品（603345.SH）2026年第二季度财务分析总结
核心内容
2026年上半年，安井食品实现营业总收入92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.81%。2026年第二季度，公司营业收入45.56亿元，同比增长13.77%；归母净利润2.59亿元，同比下降7.99%；扣非归母净利润2.28亿元，同比下降12.40%。
主要观点
- 收入增长：公司整体收入保持稳健增长，2026H1收入同比增长21.85%，其中速冻调制食品和速冻菜肴制品为主要增长动力。
- 利润波动：2026Q2净利润同比下降，主要受到资产减值损失和财务费用上升的影响。
- 渠道表现：经销商渠道保持稳定增长，新零售及电商渠道增长显著，同比增长59.01%。商超及特通直营渠道也保持温和增长。
- 毛利率变化：2026H1整体毛利率为21.24%，同比增长0.72个百分点；2026Q2毛利率为17.37%，同比下降0.63个百分点，但费用率下降部分对冲了毛利率压力。
- 产品策略：公司通过强化产品策略、推进差异化运营及提升电商组织能力，加快新零售及电商渠道发展。
- 境外拓展：公司加强境外业务拓展，2026H1境外主营业务收入同比增长30.42%。
- 盈利预测调整：由于利润扰动因素增加，公司盈利预测被小幅下调，2026-2028年预计营业收入分别为183.6/201.0/215.6亿元，归母净利润分别为16.9/19.9/21.9亿元，每股收益分别为5.07/5.97/6.57元。
- 估值指标：当前股价对应PE分别为15.2/12.9/11.8倍，EV/EBITDA分别为10.6/9.7/8.9倍，市净率（PB）分别为1.6/1.6/1.5倍。
关键信息
2026H1主营业务收入分布
- 速冻调制食品：47.50亿元，同比增长26.37%
- 速冻菜肴制品：29.89亿元，同比增长23.73%
- 速冻面米制品：11.86亿元，同比下降4.46%
- 烘焙食品：0.78亿元，主要来自鼎味泰并表
渠道表现
- 经销商渠道：72.29亿元，同比增长19.63%
- 新零售及电商渠道：9.26亿元，同比增长59.01%
- 特通直营渠道：6.44亿元，同比增长17.42%
- 商超渠道：4.56亿元，同比增长7.84%
财务费用与资产减值
- 财务费用：2026H1为0.29亿元，主要由于汇兑损失增加。
- 资产减值损失：2026H1为1.03亿元，其中存货跌价损失0.46亿元，商誉减值损失0.57亿元。
盈利预测调整表
| 项目 | 原预测(调整前) | 现在预测 | 调整幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 18526 | 18359 | -167 |
| 收入同比增速% | 14.41% | 13.38% | -1.03% |
| 毛利率% | 22.3% | 21.8% | -0.47% |
| 归母净利润(百万元) | 1867 | 1689 | -178 |
| 归母净利润同比增速% | 37.37% | 24.29% | -13.08% |
| EPS(元) | 5.60 | 5.07 | -0.53 |
可比公司估值表（2026年8月25日）
| 代码 | 公司简称 | PE-TTM | 股价 | EPS 26E | EPS 27E | PE 26E | PE 27E | 总市值 亿元 | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 603345.SH | 安井食品 | 17.10 | 77.25 | 5.07 | 5.97 | 15.24 | 12.94 | 257.47 | 优于大市 |
| 001215.SZ | 千味央厨 | 47.09 | 31.37 | 0.89 | 1.07 | 35.20 | 29.36 | 30.48 | 优于大市 |
| 300973.SZ | 立高食品 | 15.09 | 24.98 | 1.95 | 1.95 | 12.79 | 12.79 | 42.30 | 优于大市 |
| 002216.SZ | 三全食品 | 17.54 | 11.90 | 0.74 | 0.69 | 16.16 | 17.30 | 104.62 | 优于大市 |
财务预测与估值指标
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 5.06 | 4.08 | 5.07 | 5.97 | 6.57 |
| 每股红利(元) | 3.17 | 3.20 | 3.97 | 4.68 | 5.14 |
| 每股净资产(元) | 44.16 | 46.48 | 47.58 | 48.88 | 50.30 |
| ROE | 11.46% | 8.77% | 11% | 12% | 13% |
| 毛利率% | 23% | 22% | 22% | 22% | 22% |
| EBIT Margin | 12% | 12% | 12% | 13% | 13% |
| EBITDA Margin | 15% | 15% | 16% | 16% | 16% |
| 收入增长 | 8% | 7% | 13% | 9% | 7% |
| 净利润增长率 | 0% | -8% | 24% | 18% | 10% |
| 资产负债率 | 25% | 25% | 24% | 25% | 25% |
| 股息率 | 3.6% | 4.1% | 5.1% | 6.1% | 6.7% |
| P/E | 15.3 | 18.9 | 15.2 | 12.9 | 11.8 |
| EV/EBITDA | 11.7 | 12.4 | 10.6 | 9.7 | 8.9 |
| P/B | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.6 | 1.5 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 原材料成本大幅上涨
- 下游需求恢复不及预期
投资建议
- 投资评级：优于大市（维持）
- 盈利预测：2026-2028年公司预计实现营业收入183.6/201.0/215.6亿元，归母净利润16.9/19.9/21.9亿元，EPS分别为5.07/5.97/6.57元。
- 估值水平：当前股价对应PE分别为15.2/12.9/11.8倍，EV/EBITDA分别为10.6/9.7/8.9倍，PB分别为1.6/1.6/1.5倍。
公司研究·财报点评
- 行业定位：食品饮料·食品加工
- 分析师：张向伟、王新雨
- 联系方式：021-60875135；zhangxiangwei@guosen.com.cn、wangxinyu8@guosen.com.cn
免责声明
- 本报告所采用的数据均来自合规渠道。
- 分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论。
- 报告不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。
- 投资者应自行关注相关更新和修订内容，自行承担风险。
证券投资咨询业务说明
- 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
- 投资建议基于公司对证券及证券相关产品的价值、市场走势或相关影响因素的分析。
国信证券经济研究所
- 地址：
- 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层
- 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层
- 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
