20260802-光大期货-铜月报_39页_1mb

光期研究：铜月报总结

核心内容概述

2026年8月铜价延续偏强走势，主要受供给担忧和宏观环境影响。尽管美国经济出现“滞胀”迹象，但宏观利空钝化，铜价更多回归基本面。中国制造业PMI下滑，但政策层面释放积极信号，提振市场信心。地缘政治冲突加剧，进一步影响全球铜供应格局。

主要观点

• 宏观环境：美国经济增速放缓，但通胀依然顽固，美联储加息预期减弱，市场对铜价影响减小。中国政策转向发力提效，增强市场信心。
• 供给端：铜精矿紧张局面持续，TC报价降至历史低点，显示供应受限。智利天气影响持续至8月中旬，霍尔木兹海峡问题未解，美国关税政策推动资源向北美集中，多重因素支撑铜价。
• 需求端：传统建筑业需求偏弱，但AI、电网、新能源汽车等新兴领域拉动需求。全球非美显性库存可用天数降至低位，下游逢低买货意愿强烈。
• 价格走势：铜价高位震荡，短期回调可视为逢低做多机会。需关注美伊冲突升级对油价及美联储政策的影响。

关键信息

1. 资金层面

• Comex市场：CFTC铜总持仓增加15713手至270048手，非商业净多持仓增仓9592手至73977手。
• LME市场：总持仓下降8732手至39.18万手，投机净空持仓增加3635手至14661手。
• 沪铜市场：前十多空总持仓增仓43816手至515064手，前十净空持仓减仓5904手至42234手。

2. 升贴水报价

• 国内平水铜：7月报价由贴水34.5元/吨升至升水204.35元/吨。
• LME铜0-3月：升贴水由贴水42.6美元/吨升至贴水22.54美元/吨。
• 保税区湿法铜：CIF报价升至升水91.15美元/吨。
• 广东与上海差价：由189元/吨降至-56元/吨。

3. 铜精矿

• TC报价：7月进口铜精矿TC降至-144美元/吨，显示供应紧张。
• 国内产量：6月同比增加6.43%至15.64万吨，累计同比下降4.66%。
• 进口量：6月同比下降0.21%至233万吨，累计同比下降0.88%。
• 港口库存：7月31日较6月末下降0.9万吨至57.4万吨，显示供需失衡。

4. 精铜

• 国内产量：6月产量114.5万吨，环比下降2.09%；7月预估产量116.61万吨，环比增加1.8%。
• 净进口：6月净进口同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%。
• 社会库存：7月30日下降9.55万吨至11.19万吨，保税区库存下降0.35万吨至3.71万吨。
• 地区库存：上海库存下降6.47万吨至6.95万吨；广州库存下降0.92万吨至1.7万吨。

5. 废铜

• 精废价差：7月31日较6月增加876元/吨至2969元/吨。
• 进口量：6月环比增加10.43%至21.09万金属吨，同比增加15.11%。

6. 下游需求

• 铜材企业开工率：7月由62.97降至60.98。
• 电线电缆企业开工率：由72.22增至72.635。
• 企业库存：6月样本冶炼企业库存天数升至1.7天，消费商库存/冶炼厂库存比值降至1.91。

7. 供求平衡

• 国内表观消费：三季度预期同比下降1.1%至413.4万吨。
• 实际消费：预期同比下降1.1%至415.9万吨（部分数据预估）。

风险提示

• 若美伊冲突全面升级，油价继续上涨，可能推动美联储9月超预期加息。
• 美国铜资源政策的不确定性可能影响全球供应格局。

附图说明

• SHFE铜/LME铜走势：显示铜价高位震荡。
• Comex铜总持仓：反映市场多头力量增强。
• LME铜净多持仓：显示市场空头情绪有所上升。
• 国内湿法铜升贴水：显示国内铜价偏强。
• LME铜0-3月升贴水：显示LME铜价偏弱。
• 全球铜显性库存：显示全球库存下降，铜价支撑增强。
• 铜精矿TC报价：显示铜精矿供应紧张。
• 铜精矿港口库存：库存下降，供需关系紧张。
• 铜材开工率：显示下游需求结构分化。
• 冶炼企业库存天数：显示库存压力增大。

研究团队简介

• 展大鹏：光大期货有色研究总监，拥有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业。
• 刘轶男：光大期货有色研究员，研究方向为锌锡，发表多篇专业文章。
• 王珩：光大期货有色研究员，研究方向为铝硅，关注新能源产业链。
• 朱希：光大期货有色研究员，研究方向为镍和不锈钢。

联系我们

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

免责声明

本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成投资操作依据。