20250710-中邮证券-株冶集团-600961.SH-25年中报预增_冶炼端与矿山端向上共振_5页_791kb

研究报告总结：株冶集团（600961）2025年中报预增与买入评级

核心观点：中邮证券维持株冶集团“买入”评级，公司冶炼与矿山端协同增长，2025年中报净利润预计实现50%-75%同比增长。

关键数据：

• 2025年中报预增：
  • 归母净利润区间：5.6亿-6.5亿元，同比增长50.97%-75.23%。
  • Q2单季归母净利润中枢：3.28亿元，同比增长明显。
• 盈利驱动因素：
  • 冶炼端：锌冶炼加工费触底回升，2025年加工费从历史低位回升至3800元/吨以上，毛利提升显著，业绩弹性充足。
  • 矿山端：
    • 受资产重组影响，水口山矿产实现净利润6.73亿元（2023年4.11亿），占公司归母净利润超85%。
    • 康家湾矿区资源储量支持长期增长，预计2025年矿产增量叠加金银价格上涨，推动利润增厚。

盈利预测：

• 2025-2027年归母净利润预计分别为：12.89亿、13.52亿、14.59亿元，YOY增长率分别为63.83%、4.93%、7.92%。
• PE估值降至9.57-8.45区间，维持“买入”。

风险提示：

• 金属价格超预期下跌、冶炼费用持续下跌风险。

附表摘要：