20260826-国信证券-26Q2收入增长提速_经调经营利润率提升_AI商业化持续渗透_7页_504kb

报告摘要

BOSS 直聘在26Q2实现了收入与利润的双增长，表现出较强的业务韧性与盈利能力。公司收入增长提速，经调经营利润率同比提升，同时通过AI商业化与用户结构优化，进一步增强了平台的变现能力与抗周期能力。

收入增长提速：26Q2公司实现营业收入23.99亿元/YoY+14.1%，环比26Q1的+7.6%显著提速。
经调经营利润率提升：26Q2经调整经营利润10.50亿元/YoY+19.2%，经调整经营利润率43.8%/同比+1.9pct。
净利润增长稳健：26Q2经调整归母净利润10.29亿元/YoY+9.4%，但经调整归母净利率42.9%/同比-1.9pct，主要受综合税率上升影响。
用户结构优化：26Q2付费企业客户达720万/YoY+10.8%，MAU达7020万/YoY+10.4%。活跃企业用户付费率连续四个季度提升，季度ARPPU同比+7%。
AI商业化渗透：AI已覆盖招聘全流程，包括人才搜寻、简历筛选、AI沟通与面试，相关收入环比快速增长。平台每天AI面试超过1万场，初步验证市场潜力。
现金流充沛：26Q2现金收款23.82亿元/YoY+15.5%，高于收入增速。公司宣布2026年度股息2.30亿美元，并已累计回购超3亿美元，股东回报显著提升。
三年股东回报目标：公司设定2026-2028年三年股东回报目标，每年股息与回购合计不低于上一年度经调整净利润的50%。

收入增长：2026年预计营业收入分别为93.23/105.77/116.67亿元，分别同比+12.8% / +13.5% / +10.3%。
净利润增长：2026年经调整净利润预计分别为42.27/47.97/54.42亿元，分别同比+18.4% / +16.3% / +17.2%。
估值指标：当前股价对应2026-2028年经调整PE分别为11.5/10.2/9.0倍。
盈利能力：26Q2毛利率87.0%/同比+1.6pct，经调整经营利润率43.8%。
费用结构：26Q2销售费用同比+38.3%，主要受世界杯广告营销影响；管理费用同比-29.7%，因员工费用下降；研发费用同比+3.5%，主要因云服务费增加。

财务指标	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	82.68	93.23	105.77	116.67
调整后净利润(亿元)	36.47	42.27	47.97	54.42
每ADS收益(元)	7.54	8.74	9.92	11.25
ROE	6%	9%	12%	12%
毛利率	85%	84%	85%	86%
EBIT Margin	38%	24%	30%	34%
P/E	13.4	11.5	10.2	9.0
P/B	2.4	2.2	1.9	1.7
EV/EBITDA	-	4.7	3.8	5.9