20220822-国信证券-万年青-000789.SZ-2022半年报点评_营收规模保持基本平稳_积极拓展_水泥+_模式_7页_791kb

报告摘要

万年青（000789.SZ）2022半年报点评总结

核心内容

万年青（000789.SZ）在2022年上半年表现出营收基本平稳但利润承压的态势。公司实现营收58.44亿元，同比下降1.79%，归母净利润为4.92亿元，同比下降40.53%。尽管二季度水泥业务受到疫情和成本上涨的影响，营收和归母净利润分别同比下降4.08%和43.70%，但贸易板块及骨料业务的扩张对冲了部分压力，使整体营收保持稳定。

主要观点

营收与利润表现：2022年上半年营收保持基本平稳，但净利润大幅下滑，主要受成本端压力和投资净收益减少影响。
水泥业务影响：水泥熟料业务收入为28.21亿元，同比下降18.37%，主因疫情导致下游需求滞后及部分生产线停工。水泥业务毛利率为30.77%，同比下降10.69个百分点。
费用管控：公司期间费用率为6.13%，同比下降0.2个百分点，费用控制能力稳定。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率及研发费用率分别下降0.03、0.03、上升0.05及下降0.16个百分点。
现金流状况：公司经营活动现金流净额为-0.82亿元，去年同期为2.41亿元，同比下降134.06%，主因销售商品、提供劳务收到的现金减少。
资产负债情况：上半年资产负债率为39.48%，较去年末上升2.02个百分点。

关键信息

战略布局优化

公司积极拓展“水泥+”模式，提升综合竞争力。截至报告期末，公司骨料产能达1400万吨，较去年末增长55.6%；商混产能达2200万方，较去年末增长11.4%。上半年骨料和商混收入分别实现1.54亿元和12.05亿元，同比增长112.57%和下降3.29%。

公司计划在赣州投资1.74亿元建设一条年产80万立方米的混凝土生产线，并配套全新封闭式光伏建筑一体化，进一步扩大商混市场份额。

投资建议与评级

公司发布股票期权激励计划，旨在激发团队内生动力，为可持续发展奠定基础。控股股东计划增持不低于0.5亿元、不超过1亿元的股份，以提升投资者信心。尽管上半年业绩受疫情影响，公司仍维持“买入”评级，下调2022-2024年EPS至1.6/1.9/2.0元/股，对应PE为6.2/5.5/5.2倍。

财务预测与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	12529	14205	14409	15748	16630
净利润（百万元）	1481	1593	1301	1481	1557
每股收益（元）	1.86	2.00	1.63	1.86	1.95
资产负债率（%）	58%	57%	52%	50%	48%
市盈率（PE）	5.5	5.1	6.2	5.5	5.2
市净率（PB）	1.3	1.1	1.0	0.9	0.8
EV/EBITDA	4.4	4.2	4.2	3.8	3.6