20260813-国信证券-行动教育-605098.SH-2026H1营收_利润创历史同期新高_中期分红比例维持高位_6页_340kb

报告摘要

行动教育（605098.SH）总结

核心内容

行动教育在2026年上半年实现了营收和利润的历史同期新高，展现出强劲的增长势头。具体数据如下：

营业收入：4.28亿元，同比增长24.4%
归母净利润：1.72亿元，同比增长30.7%
扣非归母净利润：1.50亿元，同比增长24.9%
销售收款：5.18亿元，同比增长53.2%
合同负债：12.48亿元，同比增长5.8%

公司2026年第二季度（Q2）业绩延续增长，营收2.55亿元，同比增长19.0%；归母净利润1.33亿元，同比增长29.0%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长16.0%。

主要观点

业绩表现强劲
- 2026H1营收、利润及销售收款均创历史新高，显示出公司业务拓展和运营效率的提升。
- Q2延续增长趋势，营收和净利润同比增幅均保持在较高水平。
现金流强劲，预收款储备充足
- 公司上半年销售收款增长显著，现金流表现稳健。
- 合同负债储备达到12.48亿元，较年初增长5.8%，为后续业绩确认提供了坚实基础。
盈利能力优异，费用控制有效
- 2026H1毛利率为78.9%，同比提升1.4个百分点，主要得益于高毛利培训业务占比提升和咨询业务人效改善。
- 期间费用率降至39.6%，同比减少0.5个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.1、0.3、0.1个百分点，费用投放效率提升。
- 扣非归母净利率维持在35.1%，盈利能力稳健。
AI战略落地，百校计划推进
- 公司持续推进“五星校长”和“12345”AI战略，2026年作为AI战略落地的关键年。
- 首期《AI组织》课程开课，推出三大智能体，标志着从“个人用AI”向“组织用AI”的转型。
- “百校计划”稳步推进，推动全国化布局与智能化升级，为中长期增长奠定基础。
股东回报政策稳定
- 公司拟每10股派发中期股息现金红利12元（含税），合计派现1.43亿元，半年度分红率达83.0%。
- 若下半年维持每10股派发12元，则全年股息率约4.1%，显示出公司对股东回报的重视。
股权激励计划
- 公司于2026年6月3日通过《2026年股票期权激励计划（草案）》，7月17日授予激励对象股票期权，行权价格为58.51元。
- 2026-2028年业绩考核目标分别为销售业绩11.40/13.68/16.42亿元或净利润3.88/4.65/5.58亿元，对应CAGR为20%。

关键信息

投资建议：维持“优于大市”评级，2026年归母净利润预测为3.9亿元，上调2027-2028年预测至4.7/5.6亿元。
当前估值：当前市值对应PE约为18/15/12x，显示出市场对公司未来增长的期待。
财务预测：
- 营收预测：2026E为992亿元，2027E为1196亿元，2028E为1436亿元
- 净利润预测：2026E为394亿元，2027E为470亿元，2028E为561亿元
- 毛利率维持在79%左右，EBIT Margin稳定在38%左右
- ROE预测为38%、43%、49%，持续提升
- EV/EBITDA预测为21.5、18.6、16.1，估值逐步下降，显示市场预期改善

风险提示

到课率不达预期
宏观经济下行风险
关键业务人员流失
AI产品落地不及预期

估值与财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	783	811	992	1196	1436
净利润（百万元）	269	320	394	470	561
每股收益（元）	2.25	2.68	3.31	3.94	4.71
ROE	28%	32%	38%	43%	49%
毛利率	76%	79%	79%	79%	79%
EBIT Margin	33%	37%	38%	38%	38%
P/E	25.9	21.7	17.6	14.8	12.4
P/B	7.2	6.9	6.6	6.3	6.0
EV/EBITDA	30.4	26.6	21.5	18.6	16.1