20260914-五矿证券-储能行业2026年H1财报梳理分析_大储盈利承压_户储景气兑现_10页_1mb

储能行业2026年H1总结

核心内容概述

2026年上半年，储能行业整体表现分化明显。大储板块因锂价上涨及海外市场竞争加剧，利润同比下滑22%；户储板块则因海外油气价格上涨，需求及盈利显著改善，利润同比增长61%。同时，储能行业整体资本开支在2026Q2出现边际放缓，但中国储能招标数据仍显示强劲增长预期。

主要观点

1. 2026年H1财报重要变化

• 大储板块：利润同比下滑22%，主要受锂价上涨及海外市场竞争加剧影响。
• 户储板块：利润同比增长61%，受益于海外油气价格上涨带来的终端能源成本上升。
• 资本开支：2025Q4和2026Q1分别同比增长63%和32%，但2026Q2同比下滑20%，显示扩张节奏放缓。

2. 产业中观数据

• 中国储能：
  • 1-7月新增装机功率/容量为23.9GW/66.4GWh，同比增长1%/12%。
  • 招标功率/容量为106.4GW/295.0GWh，同比增长97%/46%。
  • 预计全年装机增长有望达30%。
• 美国储能：
  • 1-7月新增装机24.86GWh，同比增长0.2%，受关税和OBBBA法案影响，增长停滞。
• 欧洲大储：
  • 德国1-8月新增装机6.72GWh，同比增长74.1%，风光渗透率突破临界值推动需求增长。
  • 大储新增装机3.30GWh，同比增长311%。

3. 未来关注点

• 锂价趋势：储能电芯“抢出口”结束，锂价有望回归合理区间，缓解成本压力。
• 地缘冲突：中东局势可能影响欧洲及其他市场能源价格，进而影响户储需求及盈利。
• 盈利与成本：锂价回落将改善大储盈利能力，降低储能项目初始投资成本。

4. 五大指标洞察行业变化

1. 景气度

• 储能板块：归母净利润同比增长14%。
• 逆变器&大储板块：归母净利润同比下滑22%，Q2同比下滑12%。
• 户储板块：归母净利润同比增长61%，Q2同比56%。

2. 盈利水平（ROE）

• 储能板块：ROE同比下滑6.0pct。
• 逆变器&大储板块：ROE同比下滑9.4pct，Q2同比上升7.3pct。
• 户储板块：ROE同比上升10.0pct，Q2同比上升9.9pct。

3. 扩张趋势（资本开支）

• 储能板块：H1资本开支同比增长6%，Q2同比下滑20%。
• 逆变器&大储板块：H1资本开支同比增长11%，Q2同比下滑16%。
• 户储板块：H1资本开支同比下滑6%，Q2同比下滑27%。

4. 负债情况（资产负债率）

• 储能板块：H1资产负债率较2025年底上升2.0pct，Q2环比上升2.4pct。
• 逆变器&大储板块：H1资产负债率上升1.2pct，Q2环比上升1.7pct。
• 户储板块：H1资产负债率上升7.6pct，Q2环比上升6.6pct。

5. 现金流情况（FCFF）

• 储能板块：H1 FCFF为+67.4亿元，Q2为+53.7亿元。
• 逆变器&大储板块：H1 FCFF为+16.4亿元，Q2为+22.6亿元。
• 户储板块：H1 FCFF为+51.0亿元，Q2为+31.0亿元。

重点企业业绩全览

逆变器&大储板块

• 阳光电源：总市值1805亿元，2026H1归母净利润52.59亿元，同比-32%。
• 海博思创：总市值327亿元，2026H1归母净利润6.32亿元，同比100%。
• 科华数据：总市值230亿元，2026H1归母净利润3.96亿元，同比63%。
• 上能电气：总市值136亿元，2026H1归母净利润2.16亿元，同比8%。
• 盛弘股份：总市值129亿元，2026H1归母净利润2.28亿元，同比44%。
• 南网科技：总市值237亿元，2026H1归母净利润1.56亿元，同比-11%。

户储板块

• 德业股份：总市值1098亿元，2026H1归母净利润27.17亿元，同比79%。
• 思格新能：总市值843亿元，2026H1归母净利润24.28亿元，同比-。
• 艾罗能源：总市值73亿元，2026H1归母净利润-0.35亿元，同比-125%。

投资评级

• 电气设备行业：评级为“看好”，预计行业整体回报高于基准指数10%以上。

风险提示

1. 宏观经济波动风险；
2. 地缘因素及逆全球化风险；
3. 政策变化风险；
4. 新能源消纳风险；
5. 原材料价格波动风险。