20220501-国信证券-万年青-000789.SZ-盈利能力持续改善_锻造龙头成长可期Q1盈利水平小幅承压_战略合作推动产业链拓展_6页_605kb

万年青 (000789. SZ) 总结

核心内容

万年青（000789.SZ）在2022年第一季度的业绩表现总体平稳，但利润有所承压。公司实现营收27.36亿元，同比增长0.96%，主要受益于江西地区水泥价格的上涨以及当地施工活动受疫情影响较小。然而，归母净利润仅为2.09亿元，同比下降35.64%，主要由于煤炭价格上涨带来的成本上升。

主要观点

• 盈利情况：尽管营收保持稳定，但净利润受到成本端压力影响，出现明显下滑。毛利率为21.5%，同比下降4.7个百分点；净利率为10.9%，同比下降5.4个百分点。
• 费用管控：公司费用管控能力保持稳定，期间费用率为6.27%，与去年同期基本持平。其中销售费用率同比上升0.5个百分点，主要由于销售服务费增加；财务费用率上升0.1个百分点，因利息费用增加。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为0.01亿元，同比显著改善，从去年同期的-1.24亿元转为正值，显示公司运营效率提升。
• 资产负债情况：一季度资产负债率为37.7%，环比上升0.23个百分点，但仍处于可控范围内。

关键信息

战略合作与产业链拓展

公司积极拓展产业链上下游，推动业务多元化发展：

• 与江西省吉安市青原区政府签订战略合作框架协议，合作内容涵盖新型材料、装配式建筑、绿色建筑节能材料、矿山环保治理与开发、商砼、资源综合利用等领域。
• 与江西玉兔新材料股份有限公司签订合作框架协议，共同开发白水泥、砂石骨料、石灰等业务，并考虑对其他白水泥企业进行并购或水泥产能收购。

员工激励与未来展望

• 公司于2022年初推出股票期权激励计划，考核目标为2023-2025年营业收入分别同比增长20%、32%、45%，ROE不低于行业75分位值，2025年ROE位于行业前三，每年分红率不低于30%。
• 公司在江西省内水泥市场占有率较高，近年来持续延伸产业链，未来将布局光伏发电等清洁能源项目，以创造新的利润增长点。

盈利预测与估值

根据预测，公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为2.1元、2.2元、2.3元，对应市盈率（PE）为5.3x、5.0x、4.8x。公司维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和投资价值。

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复可能影响下游施工活动；
• 行业供给增加可能对价格造成压力；
• 成本上升可能进一步压缩利润空间。

投资建议

公司通过加强员工激励和产业链拓展，提升未来竞争力，维持“买入”评级。预计公司未来三年EPS稳步增长，估值持续走低，体现出市场对公司长期发展的信心。