20261012-国贸期货-_黑色金属周报_38页_18mb

黑色金属周报总结

核心内容概览

本报告为国贸期货黑色金属研究中心发布的2026年10月12日周报，主要分析了钢材、焦煤焦炭、铁矿石三大黑色金属板块的市场表现、供需变化及投资策略。

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一、钢材板块分析

1.1 主要逻辑

• 供给：铁水产量保持在235-240万吨区间，节后第一周环比小幅上升0.05万吨，钢厂利润多数亏损，主动减产不顺畅。
• 需求：国庆长假对钢联五材库存产生扰动，节后表需仍偏弱，金九银十旺季过半，需求未达预期。
• 库存：长假期间库存去库，但节后库存累库，预计下周库存将重回去库节奏。
• 基差/价差：螺纹基差走扩，热卷基差窄幅波动，截至周五，rb2701华东基差120，hc2701华东基差5。
• 利润：钢厂盈利率维持在6.93%，处于历史低位，但未出现大幅下降。
• 估值：期现基差走强，卷、螺期价重回贴水结构，期货相对现货不算高估。
• 宏观及事件性冲击：无明显变化，关注四季度增量政策。

1.2 投资观点

• 单边：震荡
• 套利：建议布局做多盘面钢材冶炼利润，可适当止盈减仓，等待铁水产量顺畅回落后再介入。
• 期现：建议滚动操作期现正套。
• 风险提示：炉料（尤其是煤、焦）缺口加剧，钢材需求变化，宏观扰动。

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二、焦煤焦炭板块分析

2.1 主要逻辑

• 需求：终端需求未改善，铁水产量小幅回升，但钢厂盈利率仍低位，焦炭进入提降周期。
• 供给：
  • 煤矿节后逐步恢复生产，但整体恢复速度较慢。
  • 口岸通关恢复缓慢，蒙煤市场供应偏紧，为煤价提供底部支撑。
  • 海煤成交较弱，但港口现货市场有所好转。
• 库存：节假期间运输效率下降叠加现货降价，上游库存累积，下游库存下降。
• 基差/价差：现货跌幅较慢，期货下跌后基差较大，第二轮提降后，仓单成本在2250附近，港口贸易仓单在2230附近，盘面计价四轮提降。
• 利润：焦化利润走弱，但原料煤成本趋于下移。

2.2 交易策略

• 单边：暂时观望
• 套利：无
• 风险提示：煤矿生产政策变化，钢材需求变化，宏观扰动

2.3 现货市场

• 焦炭第二轮提降登场，现货价格持续下跌，但部分煤种出现反弹迹象。
• 炼焦煤价格指数2058（周环比-96），蒙煤原煤1630（周环比-14），精煤1967（周环比-52），河北唐山蒙5精煤1990（周环比-220）。

2.4 煤焦供需数据

• 焦炭：日均产量108.5万吨，进入提降周期，焦化利润1（-67）。
• 焦煤：总库存3492.2万吨，矿山库存455.4万吨，洗煤厂库存399.8万吨，独立焦企库存923.8万吨，钢厂库存762.9万吨。

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三、铁矿石板块分析

3.1 主要逻辑

• 供给：全球发运量稳定，澳洲、巴西发运量环比波动，非主流矿发运量小幅下滑。
• 需求：钢厂铁水产量小幅回升，但盈利率仍处于低位，45港港口库存上升至16480万吨高位。
• 库存：港口库存维持高位，运力及油价是影响运输成本的关键因素。
• 利润：随着煤炭价格走弱，钢厂利润或将逐步见底回升。
• 估值：目前估值处于年内均值位置，关注后续逻辑变化。

3.2 交易策略

• 单边：观望
• 套利：暂时观望

3.3 铁矿石发运量

• 全球发运量：3299万吨（周环比+40万吨）
• 澳洲发运量：1865万吨（周环比+106万吨）
• 巴西发运量：722万吨（周环比+63万吨）
• 澳巴外发运量：712万吨（周环比+63万吨）

3.4 到港量

• 45港到港量：1791万吨（周环比-849万吨）
• 47港到港量：1952万吨（周环比-766万吨）
• 各港口到港量差异较大，显示区域供需不均。

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四、关键信息总结

4.1 供需格局

• 钢材：弱平衡状态未被打破，铁水产量刚性，需求偏弱。
• 焦煤焦炭：供应恢复缓慢，现货价格持续下跌，期货反弹修复基差。
• 铁矿石：全球发运稳定，港口库存高位，运输成本影响价格支撑。

4.2 市场情绪

• 节后能源类商品上涨，焦煤期货快速反弹修复基差。
• 铁矿石运输成本是价格下跌空间的关键因素，需关注运力及油价变化。

4.3 投资建议

• 钢材：震荡行情，建议期现正套滚动操作，关注铁水产量回落。
• 焦煤焦炭：短期反弹修复基差，后续需关注现货能否回归上行通道。
• 铁矿石：关注四季度供给增量及运输成本变化，暂不看行情反转。

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五、风险提示

• 钢材：炉料缺口加剧、需求变化、宏观扰动
• 焦煤焦炭：煤矿生产政策变化、钢材需求变化、宏观扰动
• 铁矿石：贸易摩擦、宏观政策、运输成本波动

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六、免责声明

• 本报告信息来源于公开可获得的资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。
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