20260826-东吴证券-中宠股份-002891.SZ-2026年半年报点评_收入延续高增_多因素影响致利润承压_3页_457kb

中宠股份（002891）2026年半年报总结

核心内容概览

中宠股份（002891）2026年半年报显示，公司营业收入保持快速增长，但利润受到多重因素影响而承压。尽管收入端表现强劲，但成本上升、境外毛利率下滑以及汇兑损失等因素拖累了净利润的增长。公司作为全球宠物食品行业的领先企业，持续推动自有品牌矩阵升级，并积极拓展海外市场。

主要观点

• 收入增长显著：2026年半年度营收达到32.8亿元，同比增长34.9%；第二季度营收为17.5亿元，同比增长31.3%。
• 利润承压：归母净利润为1.27亿元，同比下降37.6%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比下降37.7%。
• 毛利率下降：2026H1综合毛利率为25.9%，同比下降5.5个百分点；其中境外毛利率为19.4%，同比下降8.6个百分点，主要受原材料成本上涨和汇率波动影响。
• 费用率上升：2026H1期间费用率为20.5%，同比上升0.2个百分点，销售费用率增加1.0个百分点，主要由于境内外自主品牌宣传投入加大。
• 品牌矩阵升级：公司三大品牌（Wanpy、TOPTREES、ZEAL）持续发力，推出新品并加强市场推广，推动收入增长。
• 市场结构：2026H1境内收入11.4亿元，同比增长33.2%；境外收入21.4亿元，同比增长35.8%，境外收入占比达65.2%，双轮驱动增长明显。
• 盈利预测调整：考虑到境外毛利率修复的不确定性及汇率波动等外部因素，公司2026-2028年归母净利润预测由4.2/6.4/8.6亿元下调至3.1/4.6/5.9亿元，同比分别下降14%、上升46%、上升29%。
• 估值变化：最新收盘价对应2026-2028年PE分别为30X、20X、16X，显示公司估值在2026年有所上升，长期价值凸显。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期成长潜力较大，尤其在自主品牌和出口代工方面具有竞争优势。

关键信息

财务表现

产品与地区结构

• 分产品：

  • 宠物零食/主粮：2026H1营收分别为20.6亿元和10.0亿元，同比增长34.4%和27.3%；
  • 宠物用品及其他：营收2.3亿元，同比增长91.1%。

• 分地区：

  • 境内收入：11.4亿元，同比增长33.2%；
  • 境外收入：21.4亿元，同比增长35.8%；
  • 境外收入占比：65.2%。

品牌战略

• Wanpy：联合SGS发布171项国际化质量标准，推出小金盾100%鲜肉系列，欧阳娜娜代言助力品牌焕新。
• TOPTREES：专注主粮，推出“免疫双屏障”新品，智能烘焙粮工厂投产，猫粮连续三年复购第一。
• ZEAL：推出帝王鲑系列新品，成为2025上海劳力士大师赛指定宠物食品，推进品牌高端化。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 海外工厂拓展不及预期；
• 贸易摩擦；
• 汇率波动；
• 原材料价格波动。

投资建议

公司作为宠物食品行业的领跑者，拥有完善的全球产能布局和持续扩产能力。尽管2026年面临短期利润压力，但其自主品牌成长和出口代工全球化布局仍具长期价值。因此，维持“买入”评级。

市场与财务数据

股价与市值

基础数据

重要财务与估值指标

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