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中宠股份（002891.SZ）2026年半年报点评总结

核心内容概述

中宠股份（002891.SZ）作为国内领先的宠物食品企业，在2026年上半年实现营业收入32.81亿元，同比增长34.88%；但归母净利润仅为1.27亿元，同比下降37.63%。公司整体盈利能力有所下滑，主要由于毛利率下降及成本增速高于营收增速。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为其在自主品牌建设和海外市场拓展方面具有较强增长潜力。

主要观点

1. 收入结构分析

• 收入增长：公司上半年整体营收增长显著，其中宠物零食收入增长34.37%，宠物主粮增长27.33%，宠物用品及其他收入增长91.06%。
• 品类占比变化：宠物零食收入占比下降0.24个百分点，宠物主粮占比下降1.80个百分点，宠物用品及其他占比上升2.04个百分点，显示公司正在逐步优化产品结构。

2. 渠道表现

• 境内外收入：境内收入11.42亿元，同比增长33.23%；境外收入21.38亿元，同比增长35.78%。
• 收入占比：境内收入占比34.82%，境外占比65.18%，境内外收入比例保持相对稳定。
• 毛利率差异：境内毛利率38.06%，同比增长0.38个百分点；境外毛利率19.37%，同比下降8.58个百分点，主要受代工业务影响。

3. 盈利能力分析

• 毛利率下降：公司上半年毛利率25.88%，同比下降5.50个百分点，其中宠物零食毛利率下降6.99个百分点，宠物主粮毛利率下降1.95个百分点。
• 净利率下滑：净利率为4.16%，同比下降5.00个百分点。
• 费用变化：销售费用率上升1.04个百分点，管理费用率下降1.66个百分点，研发费用率下降0.10个百分点。

4. 未来展望与投资建议

• 业绩预测：预计2026-2028年公司营业收入将分别达到63.45亿元、79.08亿元、99.86亿元，同比增长分别为21.51%、24.64%、26.28%。
• 净利润预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.09亿元、4.17亿元、5.65亿元，同比增长分别为-15.40%、35.13%、35.38%。
• 估值分析：当前市值对应2026-2028年PE分别为29.4倍、21.7倍、16.1倍，公司仍维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2026年上半年为32.81亿元，同比增长34.88%。
• 归母净利润：1.27亿元，同比下降37.63%。
• 扣非归母净利润：1.24亿元，同比下降37.71%。
• 毛利率：25.88%，同比下降5.50个百分点。
• 净利率：4.16%，同比下降5.00个百分点。

产品结构

• 宠物零食：收入20.55亿元，同比增长34.37%，毛利率23.64%，同比下降6.99个百分点。
• 宠物主粮：收入9.98亿元，同比增长27.33%，毛利率34.68%，同比下降1.95个百分点。
• 宠物用品及其他：收入2.28亿元，同比增长91.06%，毛利率未明确，但占比上升2.04个百分点。

渠道表现

• 境内收入：11.42亿元，同比增长33.23%，占比34.82%。
• 境外收入：21.38亿元，同比增长35.78%，占比65.18%。
• 毛利率变化：境内毛利率38.06%，同比+0.38%；境外毛利率19.37%，同比-8.58%。

风险提示

• 汇率波动：可能影响公司海外业务收益。
• 原材料价格波动：鸡肉等核心原材料价格上涨影响成本。
• 行业竞争加剧：宠物行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。

估值与财务指标

总结

中宠股份在2026年上半年实现了营收的快速增长，但净利润下滑明显，主要由于毛利率下降及成本上升。公司未来仍将以自主品牌为核心，同时加快海外市场拓展，预计未来三年收入将持续增长。尽管盈利能力有所承压，但公司仍维持“买入”投资评级，认为其长期发展潜力较大。投资者需关注原材料价格波动、汇率风险及行业竞争加剧等潜在风险。