20261013-国元期货-_纯碱_玻璃_高库存与低利润下的博弈_6页_1mb

纯碱与玻璃产业分析总结

核心内容

当前纯碱与玻璃产业均面临库存高企和利润承压的问题，但两者在供需变化上的表现存在差异。纯碱库存虽处于高位，但前期去库缓解了部分压力，而玻璃库存持续增加，销售压力更为明显。整体来看，两者价格走势分化，纯碱相对抗跌，玻璃则持续走弱。

主要观点

• 纯碱：库存处于高位，但前期去库已缓解部分压力。近期产量小幅回升，但假期出货放缓导致库存小幅增加。纯碱供应恢复的同时，库存仍处同期较高水平，价格在千元附近震荡。
• 玻璃：库存持续增加，可用天数延长，销售压力明显。产量和开工率维持低位，三种燃料工艺均处于亏损状态，且利润进一步恶化。玻璃面临更大的销售压力，价格仍可能下行。
• 套利策略：买纯碱、卖玻璃符合当前供需差异，但价差已回升，继续扩大的动力不足，建议观望，等待基本面趋势进一步明确。
• 市场趋势：单边交易趋势暂不明显，需关注节后补库及下游需求恢复情况。

关键信息

一、行情回顾

• 纯碱：前期反弹后回落，近期在千元附近横向整理，短期均线趋于收拢，价格尚未脱离整理区间。
• 玻璃：前期反弹回落急促，随后在900元附近短暂整理，价格再次下探，短期均线持续向下，仍处于寻找低位支撑过程。

二、纯碱供应与库存

• 产量：本周产量小幅下降，但整体仍高于2025年和2024年同期。
• 库存：企业库存结束连续下降，转为小幅增加，仍低于9月上旬高点。
• 产销率：最新一期产销率回落至百分之百以下，与库存回升相对应。
• 出货情况：国庆假期出货放缓，推动库存增加，其中重碱贡献了大部分库存增量。

三、玻璃供应与库存

• 产量与开工率：本周产量与开工率基本持平，维持低位运行。
• 库存：企业库存连续两期增加，本周增幅扩大，当前库存明显高于2025年同期。
• 利润：三种燃料工艺利润均较节前恶化，煤炭工艺毛利接近天然气工艺，石油焦工艺亏损最深。
• 销售压力：下游加工企业放假导致出货放缓，华北地区累库明显，假期后出货虽有所好转，但仍未消化新增库存。

四、产业链分析

• 价差：纯碱—玻璃主力价差扩大，反映两者供需压力分化。
• 纯碱支撑：前期库存下降为纯碱提供一定支撑，但供应恢复和库存高位仍对其价格形成压制。
• 玻璃压力：库存增加和利润恶化加重销售压力，减产预期可能支撑期价，但实际减产落地后将减少重碱消耗，对纯碱需求形成压制。
• 需求恢复：9月建筑业商务活动指数回升，但新订单指数仍低于荣枯线，新增需求不足，需时间传导至竣工和采购端。

五、后市展望

• 纯碱：库存高位，下游玻璃减产可能压制需求，但碱厂检修带来供应减量，节后原料补库可能提供支撑。
• 玻璃：低开工下继续累库，亏损扩大，销售压力仍可能推动价格下行，但减产预期和节后补库可能为价格提供支撑。
• 交易策略：单边交易暂不明显，建议观望；跨品种套利建议等待基本面趋势进一步明确后再入场。

结论

纯碱与玻璃产业当前均面临库存高企和利润承压的挑战，但两者在供需变化上的表现有所不同。纯碱在前期去库后有所支撑，但供应恢复和库存高位仍对其价格形成压力；玻璃则因销售压力加剧而持续走弱，但减产预期和节后补库可能为其提供支撑。整体来看，当前市场趋势不明朗，建议投资者保持观望态度，等待基本面进一步明确后再进行交易决策。