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报告摘要
白糖早报——2026年9月4日总结
核心内容
本报告为大越期货投资咨询部王明伟发布的白糖早报，旨在提供市场分析与投资参考。报告内容涵盖基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等方面，同时汇总了近期国内外机构对26/27年度全球及中国白糖供需情况的预测。
主要观点
1. 基本面分析
- 全球糖市：26/27年度全球糖市存在缺口，不同机构预测差异较大，范围从60万吨到324万吨不等，其中Green Pool预测缺口最大为324万吨，ISO预测缺口20万吨。
- 欧洲糖产量：Tereos指出，受极端高温天气影响，欧洲糖产量创1988-1989榨季以来新低。
- 国内供需：2026年7月底，25/26年度全国累计产糖1312万吨，销糖940万吨，销糖率71.6%。国内进入消费旺季，且糖浆关税增加，对白糖价格形成支撑。
- 进口情况：2026年7月中国进口食糖47万吨，同比减少27万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.69万吨，同比减少9.29万吨。进口冲击减弱，有助于支撑国内白糖价格。
2. 市场走势分析
- 基差情况：柳州现货价格为5210元/吨，基差为-223（01合约），显示现货贴水期货。
- 库存情况：截至7月底，25/26年度本期制糖全国工业库存为372万吨，库存偏大，对价格形成压力。
- 盘面走势：20日均线向上，K线在均线上方，显示短期偏多趋势。
- 主力持仓：主力持仓偏空，净持仓空减，趋势不明朗。
3. 市场预期
- 短期预期：郑糖主力01合约短期围绕5400元/吨震荡，国内库存偏大，总体弱于外盘。随着进口冲击减弱，供需基本面转向利多，郑糖01重心将缓慢上移，走势可能呈现“进三退二”。
- 长期预期：国内供需平衡表显示，26/27年度食糖产量预计为1293万吨，消费量为1573万吨，进口量为480万吨，预计结余变化为182万吨，显示国内供需逐步趋紧。
关键信息
利多因素
- 糖浆关税增加：国内糖浆进口关税上调，接近原糖配额外关税，对白糖形成支撑。
- 美国可乐配方调整：美国可乐品牌改变配方，使用蔗糖，增加对白糖的需求。
- 厄尔尼诺天气影响：厄尔尼诺现象导致全球甘蔗减产预期增强，支撑糖价。
- 国内消费旺季：国内进入白糖消费旺季，需求增加。
- 原油价格反弹：原油价格上涨可能带动白糖成本上升，间接支撑价格。
利空因素
- 全球糖产量增加：全球糖产量预计增加，对价格形成压力。
- 进口冲击加大：进口利润窗口打开，进口冲击可能增强。
- 国内库存偏高：国内工业库存偏大，压制价格上行空间。
供需预测汇总
| 机构 | 预测时间 | 供需判断 | 缺口/过剩量(万吨) | 核心观点 |
|---|---|---|---|---|
| ISO | 2026年9月 | 短缺 | 20 | 产量约1.80亿吨，同比降1.1%；产量下降约200万吨 |
| StoneX | 2026年8月（上修） | 短缺 | 170 | 5月预计缺口55万吨，8月上修至170万吨 |
| Czarnikow | 2026年7月 | 短缺 | 60 | 5月曾预计过剩140万吨，7月大幅修正为短缺，主因欧盟减产 |
| Green Pool | 2026年8月28日 | 短缺 | 324 | 8月期间多次上调缺口预测，最新为324万吨；欧盟产量下调至1300万吨 |
| 荷兰合作银行 | 2026年8月 | 短缺 | 110 | — |
| Datagro | 2026年8月 | 短缺 | 268 | — |
中国白糖供需平衡表（单位：万吨）
| 项目 | 2024/25 | 2025/26(8月估计) | 2026/27(7月预测) | 2026/27(8月预测) |
|---|---|---|---|---|
| 糖料播种面积 | 1406 | 1480 | 1461 | 1461 |
| 甘蔗 | 1189 | 1246 | 1248 | 1248 |
| 甜菜 | 217 | 234 | 213 | 213 |
| 糖料收获面积 | 1406 | 1480 | 1461 | 1461 |
| 甘蔗 | 1186 | 1246 | 1248 | 1248 |
| 甜菜 | 217 | 234 | 213 | 213 |
| 糖料单产 | 61.80 | 63.83 | 60.92 | 60.92 |
| 甘蔗 | 61.65 | 72.30 | 66.09 | 66.09 |
| 甜菜 | 61.95 | 55.35 | 55.74 | 55.74 |
| 食糖产量 | 1116 | 1295 | 1293 | 1293 |
| 甘蔗糖 | 960 | 1138 | 1143 | 1143 |
| 甜菜糖 | 156 | 157 | 150 | 150 |
| 进口 | 462 | 500 | 480 | 480 |
| 消费 | 1567 | 1570 | 1573 | 1573 |
| 出口 | 16 | 18 | 18 | 18 |
| 结余变化 | -5 | 207 | 182 | 182 |
国际原糖加工后完税成本（50%关税）
| 月份 | 配额外成本区间(元/吨) | ICE原糖区间(美分/磅) | 趋势 |
|---|---|---|---|
| 6月 | 4803—4935 | 13.8—14.4 | 低位运行 |
| 7月 | 4819—5133 | 14.3—15.3 | 小幅上移 |
| 8月 | 5433—5885 | 16.6—18.2 | 急涨，月均上移约700元 |
投资提示
- 风险提示：本报告为市场分析参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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数据来源
- 白糖基本面及库存数据：大越期货整理
- 供需平衡表：农村部
- 图表数据：大越期货整理
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