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蔚蓝锂芯（002245）2026年中报总结

核心内容概述

蔚蓝锂芯（002245）在2026年上半年实现了显著业绩增长，公司整体表现符合市场预期，展现出良好的盈利能力和业务拓展潜力。公司通过产品结构优化、技术积累以及商业模式升级，成功推动锂电池业务进入放量阶段，同时LED与金属物流业务保持稳健增长，为公司未来业绩奠定了坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2026年H1营收：48.6亿元，同比增长30%。
• 2026年H1归母净利润：5.1亿元，同比增长54%。
• 2026年H1扣非净利润：8.7亿元，同比增长41%。
• 毛利率：20.3%，同比下降0.5个百分点。
• 归母净利率：10.5%，同比增长1.6个百分点。

2. 锂电池业务持续放量

• Q2锂电业务：营收27亿元，同比增长35%，环比增长26%。
• Q2锂电出货量：2.25亿颗，同比增长20%，环比增长25%。
• Q2单颗盈利：1.0元，环比增长0.03元。
• 全极耳产品表现：Q2出货1800万颗，占比升至8%，单颗盈利超5元。
• 2026年锂电出货量预计：9.5亿颗，其中全极耳占比升至约15%，贡献利润超10亿元。

3. BBU电芯业务迎来爆发

• BBU电芯：公司已通过联合销售进入Google和AWS，预计2026年出货7000万颗，2027年翻番以上，2028年有望突破50%直供比例。
• 盈利模式：代工盈利2元/颗，联合销售4元/颗，直供盈利7元/颗，盈利空间大幅提升。
• 预计利润贡献：2026年BBU电芯贡献利润约1.5亿元，2027年有望突破1亿美元，2028年贡献利润有望进一步提升。

4. LED与金属物流业务稳健

• LED业务：2026年H1收入8.6亿元，同比增长0.2%；毛利率19.8%，同比下降5.8个百分点；H1贡献净利润0.8亿元，Q2预计贡献0.41亿元。
• 金属物流业务：2026年H1收入13.6亿元，同比增长15%；毛利率16.7%，同比下降0.6个百分点；H1贡献净利润近1亿元，Q2贡献0.5亿元。
• 2026年预计利润贡献：LED+金属物流合计约3.5亿元。

5. 财务状况改善

• 合同负债：H1末为2.3亿元，较年初增长832%，显示客户订单增加。
• 存货：H1末为23.3亿元，较Q1末下降3%，库存管理优化。
• 期间费用：H1期间费用3.8亿元，同比增长20%，但费用率下降至7.9%。
• 经营性现金流：H1为5.4亿元，同比下降27%，Q2为3.5亿元，环比增长79%。

6. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为14/25/36亿元，同比增长99%/79%/41%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为23x/13x/9x。
• 目标价：基于2027年25xPE，目标价为37元，维持“买入”评级。

关键信息

• 技术积累：公司技术积累逐步转化为产品竞争力，推动高端锂电池产品放量。
• 产品结构优化：通过提升全极耳产品占比，提高单颗盈利水平。
• 商业模式升级：从代工向联合销售和直供模式拓展，盈利能力显著提升。
• 财务指标改善：合同负债大幅增长，显示业务增长预期；存货下降，体现库存管理优化。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价37元，对应2027年25xPE。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

财务数据概览

营收与利润预测

估值指标

附录：市场数据

财务指标趋势

结论

蔚蓝锂芯2026年中报表现优异，锂电池业务迎来放量拐点，BBU电芯业务快速发展，LED与金属物流业务保持稳健。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来增长潜力较大。我们维持“买入”评级，目标价37元，对应2027年25xPE。