20260812-国金期货-生猪期货日报_5页_1mb

生猪期货日报总结

核心内容

研究品种：生猪
成文日期：20260812
报告日期：日报
研究分析师：游镇齐（从业资格号：F3012673；投资咨询从业证书号：Z0012990）

主要观点

• 今日行情：生猪期货全线收跌，主力合约 LH2611 收于 12,035 元/吨，下跌 0.82%。整体呈现近月抗跌、远月领跌的分化格局，其中 LH2703 跌幅最大（-1.21%），LH2609 跌幅最小（-0.53%）。
• 次日展望：主力 LH2611 升水现货超 1,200 元/吨。若现货价格涨势趋缓，盘面可能继续回落以收敛基差；若现货站稳 11 元/公斤上方，则期价或有支撑。
• 宏观预期：短期内猪价处于周期底部区域，但随着产能去化传导至商品猪供给（预计 2027 年上半年），价格中枢有望逐步上移。然而，2026 年四季度前供给压力仍较大，期价或将维持底部区间震荡，重心缓慢抬升。
• 风险关注：需密切关注非洲猪瘟等疫病发展对供应的影响；能繁母猪存栏量仍高于正常水平，供应压力依然存在。若出栏节奏加快，可能引发猪价再次下跌。

关键信息

1. 行情回顾

• 主力合约：LH2611 早盘高开于 12,125 元/吨，尾盘收于 12,035 元/吨，跌幅较昨日明显扩大，回吐近两日涨幅。
• 持仓情况：持仓高位运行，近期多空在 12,000 元/吨上方争夺激烈。
• 其他合约：市场呈现远月深度升水结构，LH2609→LH2611→LH2701 逐级走高，LH2703 因处于节后淡季回落，LH2705/LH2707 再度攀升至 13,000 元/吨上方。
• 升水幅度：远月升水反映三重预期：四季度腌腊旺季需求、产能去化向供给传导、以及 2027 年供应收缩，但升水幅度已相当充分，如 LH2707 较现货升水超 3,000 元/吨。
• 期权走势：作为新主力合约，期权流动性逐步提升，隐含波动率相对 LH2609 略高，反映远月合约不确定性更大。整体来看，期权市场持仓结构偏中性，认沽认购比处于合理区间，市场对短期方向性判断分歧不大，更多以区间震荡思路看待。

2. 当日逻辑

• 核心逻辑：8 月规模场出栏计划环比增加 3.74%~6.24%，叠加 7 月延后猪源、前期二育猪源集中释放，短期供应充裕，同时高温天气压制终端消费，屠宰开工率维持低位，冻品库存高企，现货缺乏持续上行动力。
• 重要逻辑：能繁母猪存栏降至 3,780 万头（同比 -6.5%，环比 -3.18%），接近 3,750 万头正常保有量红线，产能去化超预期。2025 年 9-10 月去化对应 2026 年 7-8 月出栏减量，8 月后供应边际收缩，9 月开学季、中秋国庆备货、年底腌腊旺季将带动需求回暖。
• 宏观逻辑：2026 年 5 月《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》将能繁母猪正常保有量下调至 3,750 万头，三色预警区间全面收紧，6 月两场座谈会提出要求，产能调减时限前移至三季度末，政策从“规模扩张”转向“高质量发展”，是本轮周期“矮峰长坡”的重要宏观背景。

3. 基本面分析

• 供应端：8 月上旬重点养殖企业全国日度出栏量维持在 27—28.5 万头区间，较 7 月同期略有下降。8 月 11 日全国日度出栏量为 273,659 头，较前一日的 271,860 头小幅增加 0.66%，整体处于正常波动范围。
• 需求端：81 家样本屠宰企业日度屠宰量数据显示，8 月 12 日全国屠宰量为 120,406 头，较前一日微降 0.14%，整体维持在 12 万头左右的水平。

4. 重要事件解读

• 事件：今日没有与生猪相关的事件驱动。

风险揭示及免责申明

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