20260906-东吴证券-固收周报_转债建议关注核心资产修复_14页_1mb

固收周报 20260906 总结

核心内容

本周（8月31日-9月4日）国内与海外市场均出现调整，但市场结构和资产表现有所分化。国内权益市场整体下跌，而转债市场也呈现下跌趋势，但跌幅小于高弹性权益资产。海外市场则因油价上涨和美联储政策预期反复，导致大类资产波动偏高，但美股和黄金等资产在部分时段出现修复。

主要观点

1. 市场环境分析

• 国内市场：资金面未明显收紧，权益和转债经历连续调整后，短期交易性修复机会或逐渐显现，但需避免转向极致防御。
• 海外市场：油价、通胀与美联储政策重新形成约束，高油价可能持续推升通胀并影响货币政策路径，需关注美国通胀数据作为后续定价的关键变量。

2. 权益市场表现

• 本周上证指数下跌 $0.56%$，沪深300下跌 $1.33%$，深证成指、创业板指分别下跌 $3.13%$ 和 $4.03%$，科创50跌幅进一步扩大至 $5.10%$。
• 行业层面，传媒、银行、农林牧渔、国防军工等板块相对占优，而电子、通信、电力设备等成长板块跌幅明显。
• 市场成交额总体维持在接近2万亿元，反映高估值成长资产的阶段性再平衡，而非流动性全面收缩。

3. 转债市场表现

• 中证转债指数全周下跌 $2.4%$，表现弱于上证指数，但优于创业板、科创板等高弹性资产。
• 转债市场整体震荡偏弱，日均成交额为552.50亿元，微幅放量，但溢价率回落，市场情绪偏谨慎。

4. 股债市场情绪对比

• 正股市场交易情绪优于转债市场，周度正股加权平均涨跌幅为负值，但跌幅小于转债。
• 转债市场成交额波动较大，部分交易日出现放量或缩量，但整体来看，正股成交额仍高于转债。
• 债券市场相对稳定，流动性风险暂时可控，但需警惕政府债供给对市场的影响。

关键信息

1. 转债市场数据

• 中证转债指数：全周下跌 $2.42%$，收报483.89点。
• 行业表现：传媒、银行、农林牧渔涨幅居前；通信、有色金属、电子等板块跌幅较大。
• 转股溢价率：全周日均转股溢价率为60.63%，较上周下降1.90pcts。
• 转债成交额：周度成交额为2762.52亿元，日均552.50亿元，环比微幅上升0.03%。

2. 下周转债推荐品种

• 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名为：
  • 盛虹转债
  • 节能转债
  • 重银转债
  • 常银转债
  • 国泰转债
  • 强力转债
  • 金田转债
  • 长海转债
  • 牧原转债
  • 友发转债

3. 投资策略建议

• 交易端：关注前期回撤较深的科技核心资产，但需等待风险偏好、成交结构及海外利率出现右侧确认后参与。
• 配置端：优先选择业绩确定性较高、估值不过度透支、兼具债底保护和正股弹性的平衡型中价品种。
• 主题方向：
  • 能源安全与能源自主：关注风光储核、电力基础设施等，但避免单纯追逐油价上涨。
  • 资源安全：关注战略矿产、关键材料及替代、提纯、再生循环技术。
  • 国家安全与主权算力：聚焦算力基础设施、存储、光通信、电力等具备实际业绩兑现能力的核心环节。

风险提示

1. 正股退市和信用违约风险；
2. 流动性环境收紧风险；
3. 权益市场超跌风险；
4. 地缘政治危机影响；
5. 行业政策调控超预期。

结论

当前市场正处于阶段性调整期，国内资金面相对宽松，权益和转债均有修复机会，但需警惕海外因素带来的不确定性。建议投资者在风险偏好、成交结构及海外利率未明确之前，采取“中性偏防御与核心资产阶段性交易并存”的策略，关注具备业绩支撑的中价品种，同时避免过度追逐高波动资产。