20170712-申万宏源-2017下半年新能源汽车行业投资策略_全球视角看中国新能源汽车的崛起_41页_1mb

全球视角看中国新能源汽车的崛起总结

核心内容

中国新能源汽车产业在2017年展现出强劲的发展势头，不仅在国内市场持续增长，更在全球范围内发挥引领作用。政策支持、产业链竞争力和市场渗透率的提升共同推动了行业的繁荣。以下是文档的核心内容、主要观点和关键信息的详细总结。

主要观点

1. 国内趋势持续向上

• 政策调整：补贴政策短期边际缓化，但调整方向是提高技术标准。积分政策作为后补贴时代的政策核心，与财政补贴并行，减轻补贴退坡对行业的影响。
• 产销情况：2017年1-5月新能源汽车市场由乘用车支撑，3月后乘用车市场反转，预计Q3商用车将反转。电池库存自3月开始增长，预计H2下游需求将消化库存。
• 产量预测：2017-2020年新能源乘用车销量预计分别为50万、95万、130万、180万辆，整体呈现上行趋势。

2. 全球趋势中国引领

• 油耗政策：中国年降幅5.5%为全球最高，与欧美日相比，中国在新能源政策支持上力度最大。
• 积分政策：中国积分比例（2018-2020年分别为8%、10%、12%）远高于美国（4.5%、7%、9.5%）。
• 全球市场份额：中国新能源乘用车销量占全球总量的41%，与欧美合计占89%，中国在全球新能源市场中占据重要地位。

3. 中国新能源汽车产业全球竞争力

• 动力电池：CATL和比亚迪是行业龙头，具备全球竞争力。CATL预计2020年产能达90GWh，预计进入全球供应链。
• 锂电资源品：中国碳酸锂产能占全球29%，氢氧化锂占69%，钴产能占19%。天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业等在资源品领域具备全球竞争力。
• 锂电材料：正极、负极、电解液、铜箔、隔膜等材料领域，中国企业在全球市场份额中占据重要位置，部分企业如杉杉股份、贝特瑞、天赐材料、诺德股份、创新股份等具备全球竞争力。
• 电机电控：国内电机电控企业如精进电动、大洋电机、宏发股份、法拉电子等具备一定竞争力，但在IGBT等核心元器件方面仍依赖进口。
• 整车：宇通客车是全球新能源客车龙头，比亚迪是新能源乘用车的国内领先企业。

关键信息

1. 政策分析

• 补贴政策：2017年补贴额度预计为40万-50万辆，但2018-2020年将逐步提高积分比例，推动新能源汽车发展。
• 积分政策：积分政策将新能源汽车发展从财政补贴过渡到市场内部奖惩，2018年为积分元年，预计对行业影响温和。

2. 产销趋势

• 乘用车：2017年1-5月产量同比增长39%，预计2018年产量达到95万辆。
• 商用车：5月专用车产量反转，预计7月开始客车产量回升，16Q3基数低，17年6月开始产销回升。
• Q4旺季：预计下半年尤其是Q4将是新能源汽车的旺季，电池库存将逐步释放。

3. 全球市场比较

• 全球市场份额：2016年全球新能源乘用车销量77万辆，中国占41%，欧洲占27%，美国占21%。
• 政策支持：中国在购置和使用环节均有较大补贴，力度远高于欧美日。
• 市场增长：欧美新能源车型供给井喷，Model3、雪佛兰Bolt等车型推动市场增速提升。

4. 产业链竞争力

• 动力电池：CATL和比亚迪是全球领先企业，预计进入全球供应链。
• 锂电材料：
  • 正极：杉杉股份、当升科技进入全球电池龙头配套。
  • 负极：贝特瑞、上海杉杉占据全球市场份额。
  • 电解液：天赐材料、新宙邦、石大胜华具备全球竞争力。
  • 铜箔：诺德股份占据全球15%市场份额。
  • 隔膜：创新股份是全球湿法陶瓷隔膜龙头。
• 电机电控：国内在成本上有一定优势，但核心技术如IGBT仍需进口。
• 零部件：法拉电子、宏发股份、中科三环等企业在薄膜电容、继电器、磁材等具备全球竞争力。

5. 投资建议

• 非降价标的：建议关注钴（华友钴业、格林美、洛阳钼业）、锂（赣锋锂业、天齐锂业）、铜箔（诺德股份）、电子元器件（法拉电子、宏发股份）。
• 降价龙头：湿法隔膜（创新股份）、正极材料（杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、电芯（国轩高科）、整车（宇通客车、金龙汽车）。
• 特斯拉相关：建议关注创新股份、三花智控、中科三环等，因特斯拉的供应链需求带动相关企业增长。

全球新能源汽车产业链竞争力分析

投资建议与市场前景

• 估值：新能源板块估值处于30PE左右，未来有望切换至更高估值。
• 市场空间：新能源汽车产业链整体增长空间大，预计到2020年国内新能源汽车销量将占全球2%。
• 趋势判断：行业从政策驱动逐步转向“政策+成熟车型”双轮驱动，未来有望实现全民使用新能源汽车。
• 重点推荐：
  • 非降价标的：钴、锂、铜箔、电子元器件等。
  • 降价龙头：湿法隔膜、正极材料、电解液、电芯、整车等。
  • 特斯拉相关：创新股份、三花智控、中科三环等具备供应链优势。

总结

中国新能源汽车产业链在政策支持、市场增长和全球竞争力方面均表现出强劲的发展潜力。随着补贴政策的调整和积分制度的实施，行业将逐步由政策驱动转向市场驱动，龙头企业的竞争力和市场份额将持续提升。全球视角下，中国在新能源汽车产业链的多个环节占据领先地位，具备长期投资价值。