新能源汽车行业2017年下半年投资策略：全球视角看中国新能源汽车的崛起-170712_41页__1mb

全球视角看中国新能源汽车的崛起总结

核心内容

1. 国内趋势持续向上：2017-2020年，新能源汽车市场在政策支持和产业链完善下，预计保持增长态势，尤其是乘用车和商用车在Q3-Q4将进入旺季。
2. 全球引领趋势：中国在新能源汽车政策支持、市场渗透率和产业链竞争力方面领先全球，推动全球新能源汽车发展。
3. 全球竞争力分析：中国新能源汽车产业链在多个关键环节具备全球竞争力，包括动力电池、电机电控、电子元器件等。
4. 投资建议：新能源汽车板块估值处于低位，未来有较大增长空间，建议关注非降价标的、降价龙头和特斯拉相关产业链企业。

主要观点

• 政策支持：补贴政策虽有调整，但技术标准提高是核心方向。积分政策在2018年启动，成为后补贴时代的重要政策工具，推动新能源汽车发展。
• 新能源产销：2017年3月乘用车市场出现反转，预计Q3商用车市场也将出现反转。电池库存从3月份开始积累，预计在Q3-Q4逐步释放。
• 全球市场格局：中国新能源汽车销量占全球89%市场，份额达41%，远超欧美。2018-2020年，中国新能源汽车产量和销量将显著增长。
• 产业链竞争力：中国在动力电池、电机电控、锂电材料等领域具备全球竞争力，如CATL、比亚迪、宇通客车、法拉电子、宏发股份、中科三环等企业。

关键信息

政策方面

• 补贴调整：2017年补贴政策出现边际缓化，但政策方向仍以技术标准提升为主。预计2018-2020年新能源汽车产量分别为95万、132万、181万辆。
• 积分政策：2018年为积分政策元年，与补贴政策并行。预计2018-2020年积分要求分别为8%、10%、12%，对新能源汽车发展起到托举作用。
• 全球政策对比：中国在油耗限值年降幅（5.5%）上领先全球，积分政策比例也高于美国。欧美在购置和使用环节均有补贴，但力度不及中国。

产销情况

• 乘用车：2017年1-5月产量增长显著，预计2017-2020年销量分别为50万、95万、130万、180万。
• 商用车：客车市场预计稳定在10-15万之间，专用车市场有较大增长潜力，预计销量在10-30万之间。宇通、金龙、比亚迪等企业在客车和专用车市场表现突出。
• 电池库存：2017年H1预计电池库存达7GWh，为下半年需求做准备。

产业链竞争力

动力电池

• 产能与成本：2017年三元电池产能预计28.8GWh，实际需求约12GWh。CATL和比亚迪为国内龙头，预计2020年合计产能达90GWh。
• 全球格局：全球动力电池市场以中日韩为主，CATL正逐步切入全球供应链，供应宝马、大众、雷诺等。

锂电材料

• 正极材料：中国占全球46%，日韩占27%和23%。杉杉股份和当升科技已进入全球电池龙头配套。
• 负极材料：中国和日本占全球95%产能，贝特瑞和上海杉杉具备全球竞争力。
• 电解液：中国占全球52%产能，天赐材料和新宙邦为国内龙头，石大胜华为溶剂龙头。
• 铜箔：中国占全球50%产能，诺德股份为国内龙头，具备全球竞争力。
• 隔膜：中国和日本为主，创新股份为国内湿法隔膜龙头，供应CATL、比亚迪等。

电机电控

• 电机：国内厂商如大洋电机、精进电动具备全球竞争力，市场份额约15%和5%。
• 电控：国内电控厂商面临压力，主要依赖进口IGBT，如英飞凌。未来有望实现国产替代。
• 电子元器件：法拉电子、宏发股份在薄膜电容和继电器方面具备全球竞争力，未来有望进一步向欧美市场渗透。

整车

• 客车：宇通客车为全球新能源客车龙头，2016年国内市占率21.5%，预计未来市占率持续提升。
• 乘用车：比亚迪为国内新能源乘用车龙头，2016年PHEV销量全球第一，EV销量全球第三。

投资建议

• 非降价标的：建议关注钴（华友钴业、洛阳钼业）、锂（赣锋锂业、天齐锂业）、铜箔（诺德股份）、电子元器件（法拉电子、宏发股份）等具备全球竞争力的企业。
• 降价龙头：湿法隔膜（创新股份）、正极材料（杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、电芯（国轩高科）、整车（宇通客车、金龙汽车）等在价格竞争中表现突出。
• 特斯拉相关标的：建议关注创新股份、三花智控、中科三环等企业，其产品有望进入特斯拉供应链。

估值与市场空间

• 当前估值：新能源板块估值处于20-30PE区间，预计下半年将逐步切换至明年估值，空间较大。
• 市场潜力：中国新能源汽车占全球销量约2%，未来有望持续增长，产业链企业具备较高成长性。

结论

中国新能源汽车产业在全球范围内具有显著的竞争力，政策支持、产业链完善和市场增长潜力是其核心驱动力。随着补贴和积分政策的双轨运行，以及全球新能源趋势的推进，中国新能源汽车产业链有望持续增长，相关企业具备较大的投资价值。