20170712-申万宏源-2017下半年新能源汽车行业投资策略：全球视角看中国新能源汽车的崛起_42页_2mb

中国新能源汽车产业发展分析总结

核心内容

1. 国内趋势持续向上：2017-2020年新能源汽车销量预计持续增长，政策支持和市场驱动双轮推动行业向好。
2. 全球引领新能源趋势：中国在政策支持力度、新能源车销量和产业链竞争力方面均领先全球。
3. 全球竞争力分析：中国在多个新能源汽车产业链环节具备全球竞争力，包括电池、电机电控、零部件等。
4. 投资建议：新能源汽车产业链中，部分企业具备长期投资价值，建议关注具备全球竞争力的标的。

主要观点

政策驱动与调整

• 补贴政策：2017年补贴政策出现边际缓化，但补贴额度仍在上升，政策调整方向是以提高技术标准为主。
• 积分政策：积分政策从2018年开始实施，作为后补贴时代的核心政策，对新能源汽车发展起到托举作用。
• 补贴与积分双轨制：即使补贴退坡，积分政策仍能保障行业平稳发展，2018-2020年新能源汽车产量预计分别为95万、132万、181万辆。

新能源产销趋势

• 乘用车反转：2017年3月起乘用车市场出现反转，销量和产量持续增长。
• 商用车反转：预计2017年Q3开始，商用车市场将反转，尤其是客车和专用车。
• 旺季预测：2017年Q4是新能源汽车的旺季，预计销量将显著上升。

全球市场格局

• 全球市场份额：2016年全球新能源乘用车销量中，中国占比41%，欧洲27%，美国21%，合计占全球89%。
• 中国增速领先：中国新能源汽车增速远高于欧美，预计2017-2020年CAGR超过50%。
• 全球趋势：中国新能源汽车的发展路线正在成为全球主流，尤其在EV、PHEV、FCV方面。

关键信息

产业链全球竞争力

投资建议

• 非降价标的：建议关注具有稳定盈利能力和高附加值的标的，如钴、锂、铜箔、电子元器件等。
• 降价龙头：湿法隔膜、正极材料、电解液、电芯、整车等具备降价能力的龙头公司。
• 特斯拉相关标的：建议关注与特斯拉合作的创新股份、三花智控、中科三环等。

行业前景

• 估值空间：当前新能源板块估值处于30PE左右，未来有望切换至20PE，仍有较大增长空间。
• 行业成熟度提升：随着电池价格下降和成熟车型推出，新能源汽车将逐步成为主流。
• 全球渗透率提升：新能源汽车在公交、物流等领域仍有较大渗透空间，未来市场潜力巨大。

行业挑战

• 核心元器件依赖进口：如IGBT，国内厂商成本较高，需加快国产替代。
• 质量与成本竞争：专用车和商用车在质量和技术上仍需提升，以增强市场竞争力。
• 国际竞争加剧：随着三星、LG等国际厂商进入中国市场，国内企业将面临更大压力。

总结

中国新能源汽车产业发展势头强劲，政策支持与市场需求共同推动行业增长。在产业链多个环节，中国企业和产品具备全球竞争力，尤其在电池、电机电控、零部件等领域。随着全球新能源汽车趋势的推进，中国将在全球市场中发挥更大作用。投资方面，建议关注具备技术优势和市场潜力的龙头企业，同时关注国产替代趋势带来的投资机会。