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原油周报总结（2026/8/26）

核心内容概述

本周原油市场受地缘政治与供应链变化影响，呈现事件驱动的震荡格局。伊朗与阿曼达成霍尔木兹海峡临时通航与排雷的口头协议，但尚未有实质进展，市场仍担忧地缘风险。与此同时，亚洲国家加大原油采购力度，寻找替代货源，中国进口量回升，中东原油供应逐步恢复。成品油裂解价差维持高位，支撑原油需求。美国战略石油储备（SPR）库存降至新低，释放能力减弱。整体来看，市场对原油价格持中性态度，短期关注霍尔木兹海峡实际通航与排雷进展。

主要观点

• 原油：市场维持中性，伊阿达成口头框架但无落地时间表，地缘风险仍存，油价震荡。
• 地缘：美伊矛盾未完全缓解，霍尔木兹海峡通航仍受阻，排雷计划尚在初期阶段。
• 供给：霍尔木兹海峡流量偏低，但阿曼STS装载活跃，替代流量回升。
• 需求：亚洲国家积极采购中东原油，中国炼厂库存降至8个月新低，补库需求强烈。
• 基差/月差：Dubai近月月差与基差回落，市场回吐部分风险溢价。
• 裂解：成品油裂差维持高位，炼厂利润支撑原油加工需求。
• 库存：全球商业原油库存处于低位，美国SPR库存创新低，释放能力大幅减弱。

本周关注焦点

一、地缘：伊-阿曼达成口头通航排雷框架但暂无实质落地

• 8月25日，伊朗与阿曼发布联合声明，拟设立霍尔木兹海峡临时航行走廊并推进排雷。
• 市场担忧航运遭报复干扰，油价高位震荡。
• 美方称水雷已清除并警告禁止布雷，地缘紧张边际缓和，油价大跌。
• 当前谈判尚处早期，原油流通无实质改善，地缘溢价仍存。

二、通行：霍尔木兹海峡流量持续偏低

• 截至2026/8/26当周，霍尔木兹海峡日均油轮过境量为2艘，日均原油与凝析油过境量345万桶/日，低于战前水平。
• 阿曼STS装载量回暖，周均装载量达315万桶/日，环比增加192万桶/日。
• 沙特原油出口路线调整，部分经曼德海峡出口，部分通过Sumed管道与苏伊士运河。
• 替代流量合计639万桶/日，环比增加122万桶/日。

三、全球原油库存：缓冲库存快耗尽，SPR释放能力大幅衰减

• 战争以来全球商业原油库存累计去库4.73亿桶，日均去库2.54百万桶/天。
• 美国SPR库存降至1983年以来最低，释放速度远低于5-6月水平。
• 全球库存仍处低位，未出现实质性宽松信号。

四、东南亚原油进口数据验证海湾原油供给恢复

• 霍尔木兹危机后，海湾直接来源原油出现恢复迹象。
• 东南亚六国原油进口数据印证，部分国家转向美国原油，但仍有大量绕行货。
• 伊朗原油断供，中国炼厂通过招标和长约采购沙特中质原油。

五、替代货源：俄油采购与日韩转向美国原油

• 俄罗斯ESPO至山东远期现货DES升贴水升至布伦特+2美元/桶。
• 中国炼厂集中抢订10月ESPO，俄罗斯计划装船42船，其中71%已被中国锁定。
• 日本7月从美国进口原油同比暴增814.5%，美国原油占比达36.3%。
• 韩国炼厂采购WTIMidland，对冲中东供应风险。

六、西非原油需求降温

• 红海与霍尔木兹航运风险抬升，俄油采购规模收缩。
• 西非原油运费暴涨，导致FOB市场承压，部分装船桶未售出。
• 尼日利亚9月装船桶报价降至升5美元/桶，较上周下跌至少1美元。

七、中国需求：原油进口与炼厂开工率回升

• 中国7月海运原油进口量回升，俄罗斯、沙特为主要来源国。
• 沙特阿美向中国炼油商出售至少400万桶原油，通过STS转运。
• 中国炼厂开工率与原油加工量回升，库存降至低位，补库需求迫切。

八、产品端：成品油裂差走强，柴油紧缺

• 石脑油：欧洲偏强，美湾与亚洲偏弱，地中海-日本套利窗口关闭。
• 汽油：欧洲偏强，美湾与亚洲承压，美国冬汽油提前投放压制裂解利润。
• 柴油：短期利多，Q4看空，超级厄尔尼诺若导致暖冬，需求下滑。
• 航煤：短期偏多，中期中性偏空，跟随柴油逻辑。
• 燃料油：高硫HSFO短期偏多，低硫VLSFO中性偏空，整体震荡。

关键信息

• 地缘政治：霍尔木兹海峡通航与排雷进展缓慢，美伊矛盾未完全缓和。
• 供给变化：阿曼STS装载活跃，替代流量回升，但霍尔木兹海峡流量仍偏低。
• 需求变化：亚洲国家积极采购中东原油，中国炼厂补库需求强烈，部分转向俄油。
• 库存情况：全球商业库存去库明显，美国SPR库存创新低，释放能力减弱。
• 价格波动：中东原油贴水回落，成品油裂差维持高位，支撑原油价格。
• 市场情绪：多空比低位，市场观望情绪浓厚，短期事件驱动为主。

数据来源

• Kpler、同花顺期货通、EA、钢联、Platts、Reuters、Bloomberg、紫金天风期货

持仓情况

• SC合约：资金持仓多空比低位，净多头维持，但波动较小。
• WTI：资金管理净多头为87480，多空比为1.810；产业净多头为315500，多空比为0.5727。
• BRENT：资金管理净多头为247100，多空比为3.047；产业净多头为-327700，多空比为0.5275。

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