20160711-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_模型维持看多信号_隐含波动率静待反弹_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20160704-20160708）

核心内容

本报告对50ETF期权市场进行了深入分析，回顾了过去一周的市场表现，并对未来走势及波动率变化进行了预测，同时提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 市场走势：50ETF本周震荡上涨，涨幅为1.63%。认购期权表现优于认沽期权，其中“50ETF购7月2.15”单周涨幅高达65.56%，实际杠杆达40倍。
• 成交量分析：本周总成交量为1,251,009张，较上一周增长29.69%。成交量主要集中在7月和8月合约，平价附近合约交易活跃。
• 波动率水平：本周整体波动率仍处于历史底部，认购波动率周五收于13.51%，认沽波动率收于22.98%。隐含波动率具有均值回复特性，未来波动率大概率反弹。
• 流动性与价差：主力合约价差普遍较小，流动性良好，且波动率在周内呈震荡下跌趋势。

关键信息

1. 本周回顾

• 价格走势：50ETF震荡上涨，认购期权涨幅显著，认沽期权价格下跌。
• 杠杆比率：实际杠杆最高的合约为“50ETF购7月2.15”，杠杆倍数达40倍。
• 成交量：周总成交量1,251,009张，周一单日成交量最高，为364,407张。
• 持仓量：主力合约持仓量稳定，认购认沽比值约为0.9，成交持仓比周五稳定在0.3左右。
• 波动率：认购波动率略有下降，认沽波动率略有上升，波动率差与上周相比变化不大。

2. 近期前瞻

• 模型信号：LLT择时模型及期权波动率C/P模型均维持看多信号，建议适当做多。
• 策略推荐：继续推荐利用7月合约构造反向认购比例价差组合，卖出“50ETF购7月2.10”，买入2张“50ETF购7月2.20”。
• 波动率交易：由于隐含波动率具有均值回复特性，建议买入期权合约并进行Delta中性对冲以获取波动率反弹带来的收益。

3. 期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 理论基础：基于平价公式和箱型公式进行套利。
• 现实情况：由于市场不完全，套利机会存在，但需考虑交易成本与流动性。
• 套利空间：反向平价套利空间较大，但由于融券难度，实际操作受限；正向套利机会因期货合约负基差而显现。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 策略原理：通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标判断买卖信号。
• 信号定义：买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC大于0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC小于0。
• 策略效果：在均线周期为10天、布林带宽为1.5个标准差、止损率为5%的情况下，策略获得63.44%的累计收益和70.05%的超额收益，最大回撤为24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 策略原理：基于认购期权隐含波动率构建布林通道，判断波动率是否偏高或偏低。
• 操作方式：当波动率偏高时做空，偏低时做多，并进行动态Delta对冲。
• 策略效果：自期权上市以来，累计获得27.15%的收益，超额收益率为33.75%，胜率为75%，最大回撤为9.02%。

风险提示

• 模型假设：报告基于合理假设进行分析，可能导致模型与现实存在偏差。
• 历史数据局限：使用的历史数据可能与未来情况不符。
• 市场风险：未充分考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险及冲击成本等因素。
• 投资建议：策略适用于特定投资者，需结合自身情况综合判断。

联系方式

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 联系方式：
  • 广州：020-87578960
  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
  • 其他信息：详见报告中图表及数据来源。

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