20211010-建信期货-豆粕月报_美豆季度库存超预期_价格承压_14页_1mb

豆粕月报总结（2021年10月10日）

核心内容概述

本报告主要分析了2021年10月大豆及豆粕市场的供需情况、价格走势及未来展望，重点围绕美豆和巴西大豆的种植及出口情况、中国大豆进口与压榨状况、以及饲料养殖需求变化等方面展开。

主要观点

1. 供给端分析

• 美豆产量恢复：8月美国大豆主产区迎来普遍降雨，缓解了此前的干旱问题，USDA将新作美豆单产调高至50.6蒲式耳，整体产量上调，此前多头关注的减产预期已基本落空。
• 巴西扩种预期：国际大豆价格高位运行促使巴西种植面积预计提高2%-5%，USDA预计巴西新作大豆产量为1.44亿吨，刷新历史记录。
• 天气影响转移：市场关注点逐步从美国转移至巴西，未来巴西播种期天气及拉尼娜现象的出现将可能成为炒作题材。
• 全球供应压力显现：随着美豆产量恢复和巴西扩种，全球大豆供应压力将逐步显现。

2. 需求端分析

• 豆粕成交稳定：7月下旬和8月上旬豆粕成交量回暖，但进入9月后市场趋于平稳。
• 饲料需求支撑：7、8月饲料产量环比上升，其中猪饲料表现较好，尽管生猪养殖利润下滑，但存栏基数较大，产能持续释放，短期内豆粕需求不宜过分看空。
• 禽类需求变化：蛋禽饲料需求同比下降，肉禽饲料略有增长，整体饲料需求分化严重。

3. 现货与期货市场展望

• 现货基差维稳偏强：随着大豆到港量逐步降低，而豆粕需求尚可，现货市场保持坚挺。
• 豆粕区间震荡：10-11月豆粕将进入季节性去库阶段，但盘面因国际大豆产量恢复预期偏弱，整体基差维持偏强。
• 美豆震荡偏弱：四季度美豆重心预计下移，但因巴西天气炒作和拉尼娜现象预期，行情将反复，无明显趋势性机会。
• 豆粕区间震荡：中线投资者可关注01合约高位空单机会。

关键信息

1. 主要数据点

• 美豆产量：9月USDA报告将单产调高至50.6蒲式耳，产量上调至43.74亿蒲，期末库存上升至1.75亿蒲。
• 巴西大豆产量：USDA预计巴西新作大豆产量为1.44亿吨，创历史记录。
• 中国大豆进口：8月进口949万吨，同比略降1.2%，但环比上升9.46%；预计9-11月到港量偏低。
• 中国豆粕库存：截至9月24日，全国主要油厂豆粕库存为85.68万吨，较上周减少1.79%。
• 压榨利润：进口大豆压榨毛利呈季节性波动，远月船期毛利为50元/吨，现货毛利相对较好。

2. 市场策略建议

• 现货商：10月现货料保持坚挺，基差维稳偏强。
• 期货投机者：美豆四季度重心将下移，但行情反复，建议以区间震荡偏弱对待；中线可考虑01合约高位空单入场。

重要变量

• 10月USDA报告：将影响美豆供需预期。
• 巴西播种期天气：对巴西大豆产量有重要影响。
• 新作美豆预售情况：可能影响市场对美豆供应的预期。

图表摘要

• 图1：南美降雨距平预测
• 图2：南美气温距平预测
• 图3：美豆播种情况
• 图4：巴西豆出口量-当月值
• 图5：巴西豆出口量-累计值
• 图6：美豆出口量-当月值
• 图7：美豆出口量-累计值
• 图8：美豆周度出口装运量
• 图9：美豆本年度周度出口销售量
• 图10：中国月度进口大豆量
• 图11：中国累计进口大豆量
• 图12：中国月度进口美国大豆量
• 图13：中国月度进口巴西大豆量
• 图14：我国大豆压榨量
• 图15：我国大豆压榨开工率
• 图16：大豆港口库存
• 图17：周度到港量
• 图18：豆粕成交量
• 图19：主要油厂豆粕库存
• 图20：生猪养殖利润
• 图21：能繁母猪存栏
• 图22：白羽肉鸡价格
• 图23：鲜鸡蛋单斤盈利

总结

当前大豆市场在供给端基本恢复预期，美豆产量上调，巴西扩种意愿明显，全球供应压力逐步显现。国内豆粕市场在需求端仍有一定支撑，特别是猪饲料需求稳定，虽然养殖利润下滑，但存栏基数大，产能持续释放。市场整体呈现震荡格局，建议投资者关注天气炒作及USDA报告带来的波动机会，把握区间交易策略。